>> 國盛證券-炬華科技(300360)當(dāng)前時點(diǎn)，如何看待炬華科技的投資機(jī)會？-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
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| 1495KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊潤思,楊凡儀 |
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投資邏輯：2024年國網(wǎng)智能電表招標(biāo)批次增至3批，第一批次招標(biāo)時間提前至2月（前值為2024年4月29日），第一批次招標(biāo)量同增86%至4653萬只。2022年公司智能電表收入占比80%+，有望充分受益行業(yè)增長紅利。
公司是國內(nèi)智能電表領(lǐng)軍企業(yè)（中標(biāo)份額排名前10），技術(shù)實(shí)力深厚。公司董事長丁敏華先生為全國電表類技術(shù)頂尖人才。公司以O(shè)DM業(yè)務(wù)起家，后轉(zhuǎn)向自主品牌。2014年，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，2015-2016年陸續(xù)收購炬源智能、納宇電器等公司，實(shí)現(xiàn)電表向水表、氣表類業(yè)務(wù)拓展，并成立浙江炬能售電公司，布局用戶側(cè)能源管理。
投資邏輯一：國內(nèi)智能電表及終端招標(biāo)總量4653萬只（yoy+86%），公司份額或回升。國網(wǎng)發(fā)布2024年第一批次智能電表招標(biāo)公告，第一批次招標(biāo)量同增86%至4653萬只，預(yù)計2024年全年招標(biāo)數(shù)量和金額同比增長。近年來，新能源占比快速提升，預(yù)計催化終端高精度測量電表需求。2024年國網(wǎng)智能電表份額預(yù)計延續(xù)頭部公司平均化，公司份額或回升。2023年國網(wǎng)智能電表招標(biāo)第一、二批次中，公司金額份額約3.82%/2.51%。以往公司份額為3%-5%。2024年電表招標(biāo)中，炬華科技份額有望回升。
投資邏輯二：智能電表出海為大趨勢，公司海外電表業(yè)務(wù)或加速增長。電表出海為長期趨勢，歐美智能電表滲透率高，需求以更新替換為主；亞非拉智能電表滲透率低（2022年拉美地區(qū)滲透率6.2%），近年來陸續(xù)發(fā)布電網(wǎng)發(fā)展政策，預(yù)計電表增速較快。公司依托歐洲子公司LOGAREX積極拓展歐洲市場，是德國EON等前幾大電力公司的主要供應(yīng)商和戰(zhàn)略合作伙伴。公司持續(xù)對海外市場增加投入，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到非洲、中亞、南美、東南亞、巴基斯坦等。公司董事會考慮未來在海外設(shè)立制造基地。
投資邏輯三：歐美充電設(shè)施配套滯后，政策驅(qū)動下中國充電樁企業(yè)出海前景廣闊。歐美充電樁配套存在明顯缺口，車樁比居高不下。美國充電樁配套設(shè)施滯后，2021年車樁比超18.0。當(dāng)前政策驅(qū)動各國建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施步伐加快，海外需求有望顯著放量。我們預(yù)計2025年歐洲/美國充電樁市場規(guī)模將達(dá)230/145億元，2021-2025年CAGR為48%/80%。目前，炬華科技的美國充電樁TOB運(yùn)營樁針對信用卡支付已經(jīng)聯(lián)調(diào)成功，同時，美國高速公路直流樁技術(shù)上已準(zhǔn)備完成，預(yù)計等美國采購信息明確后可啟動認(rèn)證工作。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.83/7.90/9.09億元，同增23.5%/35.5%/15.1%。2023-2025年公司PE估值為15.1/11.1/9.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外電表招標(biāo)不及預(yù)期、充電樁交付不及預(yù)期、預(yù)測偏差和估值風(fēng)險
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