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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.54億元，同比增長(zhǎng)24.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比增長(zhǎng)62.17%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)40.35%，略超出我們預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)環(huán)比高增，毛利率改善。2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元，同比增長(zhǎng)21.83%，環(huán)比增加26.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)58.33%，環(huán)比增加55.83%。2023年上半年，公司整體毛利率42.50%，同比增加3.79pct。
　　智能電表業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，市占率提升。
　　行業(yè)方面，國(guó)網(wǎng)2023H1電表招標(biāo)總金額90.18億元，較2022H1同比下降41.69%，招標(biāo)總數(shù)2496萬(wàn)只，較2022H1同比下降43.78%，一方面由于2022H1存在新增批次，導(dǎo)致基數(shù)增大，另一方面可能由于2022年底疫情原因，影響了已招標(biāo)電表的安裝進(jìn)度，導(dǎo)致新增招標(biāo)量下降。但從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，2018年開(kāi)始，首輪建設(shè)的智能電表開(kāi)始進(jìn)入更換的高峰期，2020年第二批招標(biāo)開(kāi)始，國(guó)網(wǎng)開(kāi)始全面實(shí)行698-IR46規(guī)格的智能電表，推動(dòng)新一輪電表替換周期。目前國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)量尚未達(dá)到上一輪周期峰值，新一輪電表周期仍處于向上趨勢(shì)。
　　公司方面，公司2023H1在國(guó)南網(wǎng)招標(biāo)中累計(jì)中標(biāo)4.01億元，相比2022H1同比下降42.27%。截至2023年二季度末，公司合同負(fù)債0.77億元，較2022年二季度末0.84億元同比下降8.61%，存貨4.34億元，較2022年底5.08億元減少14.57%。
　　網(wǎng)外業(yè)務(wù)看好充電樁業(yè)務(wù)。公司全資子公司納宇電氣加大市場(chǎng)拓展力度，2023年上半年發(fā)布新品“海豚”、“海豹”系列，參與重慶軌道交通18號(hào)線(xiàn)、蘇州軌道交通11號(hào)線(xiàn)建設(shè)，公司充電樁產(chǎn)品已通過(guò)美國(guó)交流樁認(rèn)證，2023年有望進(jìn)一步拓展美國(guó)市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：“雙碳”目標(biāo)背景下，智能電表在具備了最基本的用電量計(jì)量功能的基礎(chǔ)上，同時(shí)還滿(mǎn)足了雙向計(jì)量、階梯電價(jià)、分時(shí)電價(jià)、峰谷電價(jià)、防竊電、信息儲(chǔ)存和處理等功能需求。我們維持公司2023-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.37/7.17/8.83億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為14倍。公司智能電表業(yè)務(wù)需求向上，充電樁業(yè)務(wù)快速發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)招標(biāo)金額不及預(yù)期、能耗監(jiān)測(cè)系統(tǒng)拓展不及預(yù)期、原材料漲價(jià)。