>> 浦銀國際-比亞迪電子(285.HK)汽車電子業(yè)務保持高速成長-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大?。?/td>
| 1130KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
重申“買入”評級，調整目標價至40.7港元，潛在升幅17%。
重申比亞迪電子的“買入”評級：比亞迪電子今年的利潤有望取得穩(wěn)健的增長。增長動能主要來自于：1）汽車智能化，尤其在比亞迪汽車的帶動下，保持較高的成長動能。公司的智駕和懸架等產品將推動收入增速高于母公司汽車銷量增速。2）公司持續(xù)推動運營效率提升，帶動費用率下行，有利潤釋放的基礎。在美關稅政策變化背景下，比亞迪電子估值得到較好消化，目前市盈率為13.5x，估值具備吸引力。
一季度收入和利潤同比微增：今年一季度，比亞迪電子收入為人民幣368.8億元，同比增長1%，環(huán)比下降33%。毛利率為6.3%，同比下降0.6個百分點，環(huán)比增長0.4個百分點。從業(yè)務端看，公司的汽車收入保持較高增長，組裝業(yè)務大體持平，新型智能產品略微減少。受到高毛利率的金屬等零部件收入的下降，公司的毛利率受到影響。但是，得益于費用的控制，比亞迪電子凈利潤為6.2億元，同比增長2%，環(huán)比下降48%。根據業(yè)績及2025和2026年展望，我們調整比亞迪電子2025年和2026年的盈利預測。
業(yè)績會要點：1）公司整體受到美關稅影響較小，大客戶組裝業(yè)務約1/3的體量出貨到美國，但這部分業(yè)務報關等均由客戶負責。其余零部件、小量其他組裝受到影響均較小。2）公司有全球產能布局，在越南、馬來西亞、泰國等地均有產能。因此，在克制擴張資本開支的情況下，有望滿足客戶項目的海外布局需求。3）在AI服務器行業(yè)，公司可以靈活適配對于不同GPU芯片需求的服務器。
估值：我們采用分部加總法對比亞迪電子進行估值。我們分別給予2025年的國際客戶組裝、國際客戶零部件、安卓組裝、安卓零部件、新型智能產品和汽車智能系統(tǒng)12x、13x、12x、15x、21x和35x目標市盈率，因而得到40.7港元的目標價，潛在升幅17%。
投資風險：美關稅政策變化影響公司客戶需求及利潤表現；智能手機等消費電子產品需求恢復不如預期；國內或者海外新能源車行業(yè)增長弱于預期，價格壓力較大；AI服務器等業(yè)務增長低于預期；公司新業(yè)務投入加大，拖累利潤表現；成都工廠運營改善后利潤貢獻不及預期。
|
|
