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報(bào)告摘要：
　　平臺(tái)型制造企業(yè)，業(yè)務(wù)布局多元化。公司成立于1995年，三大業(yè)務(wù)模塊分別是消費(fèi)電子業(yè)務(wù)、新型智能產(chǎn)品、新能源汽車業(yè)務(wù)。公司營收持續(xù)增長(zhǎng)，盈利水平穩(wěn)定提升。2024年實(shí)現(xiàn)營收1,773.06億元，同比增長(zhǎng)36.43%。歸母凈利潤達(dá)到42.66億元，同比增加5.55%。
　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：安卓市場(chǎng)份額穩(wěn)定，與蘋果的合作不斷深化。AI驅(qū)動(dòng)疊加換機(jī)需求，消費(fèi)電子市場(chǎng)需求有所回升。從2020年起，比亞迪開始代工iPad系列。戰(zhàn)略收購捷普相關(guān)產(chǎn)線，切入iphone和Apple watch系列，形成新的屏幕集成業(yè)務(wù)和鈦合金框架提供。此外，公司鞏固安卓高端市場(chǎng)，保持業(yè)界領(lǐng)先地位。除持續(xù)為華為、三星等國際品牌提供核心模組外，還與小米、OPPO、vivo等廠商在多品類產(chǎn)品線展開聯(lián)合研發(fā)。
　　汽車電子業(yè)務(wù)：綁定母公司高速發(fā)展，智駕域控有望放量。公司憑借軟件，硬件，算法等全方位的研發(fā)以及高端制造能力，主要供應(yīng)智駕域控、座艙域控、熱管理和懸架四類大產(chǎn)品，為新能源汽車客戶提供全方位的解決方案。研高階智駕系統(tǒng)重磅發(fā)布，打造規(guī)模效應(yīng)后的智能化優(yōu)勢(shì)。2025年2月10日，比亞迪重磅發(fā)布高階智駕系統(tǒng)“天神之眼”。未來，比亞迪全系車型都將搭載“天神之眼”高階智駕，實(shí)現(xiàn)全民智駕。公司作為域控制器的核心供應(yīng)商，有望充分受益。
　　服務(wù)器業(yè)務(wù)：綁定海外大客戶，前瞻布局AI服務(wù)器賽道。2024年，公司新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入約為155.60億元，占整體收入8.78%。除戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)承壓之外，無人機(jī)、智能家居、游戲硬件等業(yè)務(wù)板塊保持穩(wěn)健發(fā)展。此外，公司持續(xù)完善在AI數(shù)據(jù)中心、機(jī)器人等賽道的布局。其中，3D打印機(jī)、AI服務(wù)器于2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，液冷和電源產(chǎn)品完成開發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,982/2,282/2,578億元，同比增長(zhǎng)11.80%/15.13%/12.96%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為67/85/108億元，同比增長(zhǎng)56.87%/26.48%/28.01%。參考可比公司的平均PE，給予2025年目標(biāo)估值18倍，對(duì)應(yīng)總市值為1,205億元，股價(jià)53.46元。給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：北美大客戶份額提升不及預(yù)期、消費(fèi)電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期