>> 國信證券-比亞迪電子(00285.HK)24年營收創(chuàng)歷史新高，智駕下沉推動汽車業(yè)務高增-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2024年公司收入同比增長36%，歸母凈利潤增長5.6%。比亞迪電子2024年實現(xiàn)營收1773.06億元(YoY +36.0%)，歸母凈利潤42.66億元(YoY +5.6%)，對應4Q24實現(xiàn)營收551.79億元(YoY +44.2%，QoQ +28.8%)，歸母凈利潤12.03億元(YoY +20.6%，QoQ -22.2%)，利潤環(huán)比下滑主要受股權激勵費用計提及大客戶新項目研發(fā)投入增加影響。2024年公司實現(xiàn)毛利率6.9%(YoY -1.1%)，歸母凈利率2.41%(YoY -0.7%)，毛利率下滑主要系公司業(yè)務結構調整，新增業(yè)務盈利改善仍需時間。
智駕平權推動域控需求，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年新能源汽車產(chǎn)量及銷量分為1288.8萬輛及1286.6萬輛，同比分別增長34.4%及35.5%，新能源汽車出口128.4萬輛，同比增長6.7%。汽車電子領域，比亞迪電子背靠母公司比亞迪，從智能座艙逐步向智能駕駛域控、智能懸架、熱管理系統(tǒng)等高附加值產(chǎn)品發(fā)展。隨著比亞迪“智駕平權”推進，公司的智駕域控產(chǎn)品有望充分受益，此外，智能懸架產(chǎn)品于2024年實現(xiàn)多產(chǎn)品量產(chǎn)交付。2024年，公司新能源汽車業(yè)務收入205.13億元(YoY +45.5%)。
新型智能業(yè)務多領域協(xié)同布局。AI數(shù)據(jù)中心需求爆發(fā)帶動AI服務器、液冷及電源管理等需求增長，TrendForce統(tǒng)計2024年全球AI服務器產(chǎn)值約2050億美元，Markets&Markets預計液冷技術市場規(guī)模將增長88%至49億美元。集團持續(xù)深化與行業(yè)頭部客戶的合作，無人機、智能家居、游戲硬件等業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，3D打印機、AI服務器實現(xiàn)量產(chǎn)，液冷和電源產(chǎn)品完成開發(fā)。自主移動物流機器人已投入內部制造場景。2024年新型智能產(chǎn)品業(yè)務收入155.6億元（占比8.78%），同比下降15.63%，主要受戶用儲能業(yè)務拖累。
全球消費電子市場回暖，疊加并表影響實現(xiàn)營收快速增長。根據(jù)IDC統(tǒng)計，2024年全球智能手機出貨量上升6.4%至12.4億部，Canalys統(tǒng)計全球平板出貨量上升9.2%至1.48億部，AI、衛(wèi)星通信等新技術落地，對制造技術和工藝提出了更高的要求，推動公司安卓業(yè)務實現(xiàn)增長。海外大客戶方面，公司份額持續(xù)提升，此外并表捷普部分資產(chǎn)拉動零部件業(yè)務規(guī)?？焖贁U大。2024年，公司消費電子業(yè)務實現(xiàn)收入1412.33億元(YoY +45.0%)，其中零部件收入356.58億元(YoY +161.5%)；組裝收入1055.75億元(YoY +26.0%)。
投資建議：微調盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級：預計公司25-27年歸母凈利潤同比增長40.8%/28.2%/18.2%至60/77/91億元（25-26年原值為62/77億元），對應PE分別為15/12/10倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：大客戶產(chǎn)品銷量不及預期、智能駕駛滲透不及預期。
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