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事件：公司發(fā)布2025年第一季度報(bào)告，25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.33億元、同比-24%、環(huán)比-44%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元、同比+2.5%、環(huán)比+15%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.33億元、同比+20%、環(huán)比+3.5%。
　　25Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)向上。具體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上，25Q1實(shí)現(xiàn)毛利率19.1%、同比+6.1pp、環(huán)比+0.1pp、表現(xiàn)超預(yù)期，期間費(fèi)用率9.1%、同比+1.8pp、環(huán)比+1.3pp、費(fèi)用率增加主要受規(guī)模影響，我們認(rèn)為整體公司還是處于有效的成本管控、實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力持續(xù)向上的趨勢(shì)中，過(guò)去公司已經(jīng)擁有被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的核心產(chǎn)品汽車座椅骨架，去年新產(chǎn)品鐵路集裝箱的成功放量證明了公司在新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的能力，今年在主營(yíng)業(yè)務(wù)已形成經(jīng)營(yíng)正循環(huán)下更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、更多的業(yè)務(wù)突破值得期待。
　　2025年是公司基本面變化的關(guān)鍵大年，重磅突破值得關(guān)注。公司從汽車座椅骨架逐步延伸至整椅具備技術(shù)、客戶基礎(chǔ)，這兩點(diǎn)正是實(shí)現(xiàn)座椅業(yè)務(wù)從0到1的關(guān)鍵。2024年公司在汽車整椅業(yè)務(wù)的研發(fā)體系建設(shè)取得重要進(jìn)展，核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)已全面到位，匯聚了多位在汽車座椅領(lǐng)域具有豐富經(jīng)驗(yàn)的資深專家和技術(shù)骨干。同時(shí)，公司高標(biāo)準(zhǔn)打造的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室已正式投入使用，配備了國(guó)際先進(jìn)的設(shè)備和儀器，為技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)提供了強(qiáng)有力的硬件支撐。新項(xiàng)目拓展上，公司正與多家知名車企及造車新勢(shì)力展開(kāi)深度接洽，項(xiàng)目合作穩(wěn)步推進(jìn)?？紤]到公司在多年汽車座椅骨架業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)生產(chǎn)制造中已經(jīng)積累了比肩外資的knowhow，核心客戶以中高端為主，我們認(rèn)為公司從座椅骨架跨整椅業(yè)務(wù)的底層能力較強(qiáng)，座椅業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏超預(yù)期的可能性較大，我們看好公司未來(lái)成長(zhǎng)的持續(xù)性與驚喜度。
　　投資建議：我們認(rèn)為公司已進(jìn)入加速成長(zhǎng)階段，基本面變化包括鐵路相關(guān)項(xiàng)目、汽車整椅等新業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)節(jié)奏較明確且快。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期2.2億、3.3億、4.4億元，增速+61%、+49%、+33%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料漲價(jià)、新能源車企競(jìng)爭(zhēng)加劇銷量不及預(yù)期、新產(chǎn)品推進(jìn)速度低于預(yù)期、新客戶開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)