>> 浙商證券-上海沿浦(605128)點評報告：提前贖回“沿浦轉(zhuǎn)債”，看好座椅骨架及新業(yè)務(wù)增長空間-250323
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周藝軒 |
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事件：公司發(fā)布《關(guān)于提前贖回“沿浦轉(zhuǎn)債”的公告》。公司股價已觸發(fā)“沿浦轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款，公司擬行使提前贖回權(quán)，按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格全部贖回。
觸發(fā)可轉(zhuǎn)債贖回條款，公司擬行使提前贖回權(quán)
公司可轉(zhuǎn)債于2022年11月上市，發(fā)行量384萬張，每張面值人民幣100元，總額3.84億元。第一至六年的票面利率為0.4%/0.6%/1.2%/1.8%/2.4%/2.8%；初始轉(zhuǎn)股價格47.11元/股，最新轉(zhuǎn)股價為31.62元/股。
提前贖回推動轉(zhuǎn)股進程，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)費用
截至24年末，尚未轉(zhuǎn)股的持有者較多（占99.96%），強贖將推動存量轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股。若全部轉(zhuǎn)股，預(yù)計股本僅增約9%，對市場沖擊小。且通過提前贖回可減少財務(wù)壓力，根據(jù)我們測算，2025至2028總共減少4.55億籌資現(xiàn)金流流出（25-28年分別減少0.05/0.07/0.09/4.34億元）、總共減少0.72億元財務(wù)費用（25-28年分別減少0.17/0.18/0.18/0.19億元），平均每年減少0.18億元財務(wù)費用。
問界M7、小鵬Mona03銷量火爆，公司作為座椅骨架獨供充分受益
根據(jù)鴻蒙智行官方數(shù)據(jù)，問界新M7車型2024年度累計交付量突破19萬臺，連續(xù)12個月累計銷量蟬聯(lián)中國新勢力第一；小鵬Mona03自24年8月開始交付，截至2025年1月18日，交付量已突破6萬臺，其中第5萬臺到第6萬臺交付僅用15天。公司系問界M7和小鵬Mona03座椅骨架獨供，隨著下游整車廠持續(xù)放量，將帶動公司收入上升。
拓展鐵路集裝箱和高鐵整椅，增量業(yè)務(wù)打開成長空間
1）鐵路專用集裝箱：2024年公司提升了對金鷹重工鐵路專用集裝箱的銷量，且陸續(xù)供貨北方創(chuàng)業(yè)、漳州中集等一批新客戶，側(cè)面印證產(chǎn)品及技術(shù)優(yōu)勢，且形成多元化的客戶結(jié)構(gòu)；2）高鐵整椅：公司已拿到高鐵整椅交樣前全部供貨資質(zhì)證書，預(yù)計25年初達到量產(chǎn)前交付狀態(tài)。高鐵整椅與乘用車座椅存在技術(shù)同源性，看好公司以高鐵整椅為契機、逐漸打開乘用車整椅市場。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為23、32、40億元，同比增速分別為51%、40%、24%，CAGR為38%；歸母凈利潤分別為1.4、2.5、3.5億元，同比增速分別為50%、86%、39%，CAGR為57%，對應(yīng)PE分別為42、23、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游整車廠銷量不及預(yù)期、原材料價格波動、客戶拓展不及預(yù)期等
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