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天通股份發(fā)布一季報(bào)，2025年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.14億元（yoy-15.39%、qoq+39.99%），歸母凈利4796.16萬(wàn)元（yoy+8.18%、qoq+235.15%），扣非凈利193.13萬(wàn)元（yoy-95.38%）。公司在設(shè)備和材料細(xì)分領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，目前設(shè)備業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境影響導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)有所承壓，靜待行業(yè)景氣回暖；且仍積極拓展材料業(yè)務(wù)保障業(yè)績(jī)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 
　　一季度公司毛利率環(huán)比基本持平，收到政府補(bǔ)貼4881萬(wàn)元
　　2025Q1公司綜合毛利率/凈利率分別為18.8%/6.74%，（yoy -1.3pct/+1.46pct，qoq +0.04pct/+15.72pct）。費(fèi)用方面，公司2025Q1合計(jì)期間費(fèi)用率21.17%，（yoy +4.26pct,qoq -2.05pct）。其中公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.32%（yoy+0.12pct,qoq+3.23pct），管理費(fèi)用率為9.35%（yoy+1.26pct,qoq -2.31pct），研發(fā)費(fèi)用率為8.81%（yoy +1.90pct,qoq -6.36pct）。此外公司一季度收到4881萬(wàn)元政府補(bǔ)助，貢獻(xiàn)公司一季度主要利潤(rùn)。 
　　公司25Q1扣非凈利潤(rùn)受光伏板塊訂單延期影響
　　根據(jù)一季報(bào)披露，公司25Q1扣非凈利潤(rùn)同比下滑95.38%，主要系公司一季度受光伏市場(chǎng)行情影響，專(zhuān)用裝備制造及安裝板塊訂單延期、收入減少，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)影響較大。2025年美國(guó)對(duì)中國(guó)和越南等地光伏產(chǎn)品加征高額關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)或有一定負(fù)面影響，公司專(zhuān)用設(shè)備仍面臨景氣下行的壓力。材料業(yè)務(wù)或仍是公司2025年業(yè)績(jī)保障的重要基石，其中公司軟磁材料在新能源汽車(chē)與數(shù)據(jù)中心兩大領(lǐng)域均取得了持續(xù)增長(zhǎng)，公司與多家頭部新能源汽車(chē)廠商建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，并為多家全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心提供核心材料支持。 
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.22、0.26、0.27元。可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為37.5X，給予公司25年37.5XPE，目標(biāo)價(jià)8.25元（前值8.28元，對(duì)應(yīng)25年估值37.6XPE），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致材料和專(zhuān)用設(shè)備售價(jià)承壓。