>> 開源證券-黑貓股份(002068)公司信息更新報告：Q4業(yè)績超預(yù)期，導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)替代或加速-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,張曉鋒 |
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2024年Q4業(yè)績超預(yù)期，導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)替代或加速，維持“買入”評級
根據(jù)公司年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入101.32億元，同比+7.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤2,513.47萬元，同比大幅扭虧。對應(yīng)Q4單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8,013.47萬元，環(huán)比大幅扭虧，同比+294.16%。2025年Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤-3551.81萬元，同、環(huán)比轉(zhuǎn)虧。我們下調(diào)公司2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計分別實現(xiàn)歸母凈利2.85（-0.02）、3.75（-0.38）、4.92億元，對應(yīng)EPS分別為0.39（-0.00）、0.51（-0.05）、0.67元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29.1、22.1、16.9倍。隨著中美貿(mào)易沖突加劇，或加速下游電池廠對進(jìn)口導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)化替代趨勢，公司導(dǎo)電炭黑業(yè)務(wù)或充分受益，維持公司“買入”評級。
煤焦油價格波動致炭黑價差波動較大，公司季度業(yè)績先漲后跌
根據(jù)Wind、百川盈孚數(shù)據(jù)及我們測算，2024年Q4，煤焦油市場均價為3,575元/噸，環(huán)比-8.71%；炭黑的平均價格為7,874元/噸，環(huán)比-5.68%；炭黑平均價差為2,512元/噸，環(huán)比大幅擴(kuò)大1.52%，助力公司Q4歸母凈利潤超預(yù)期。2025年Q1，煤焦油市場均價為3,675元/噸，環(huán)比+2.80%；炭黑的平均價格為7,582元/噸，環(huán)比-3.71%，炭黑平均價差為2,070元/噸，環(huán)比大幅縮窄17.62%，同比-10.36%。2025年Q1本就為炭黑的傳統(tǒng)淡季，同時受美國貿(mào)易政策不確定影響，春節(jié)后終端訂單銳減，炭黑庫存亦大幅累積，同時炭黑價差同環(huán)比下跌，量價齊跌致公司Q1業(yè)績同環(huán)比轉(zhuǎn)虧。
中美貿(mào)易沖突加劇，或加劇導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)化替代趨勢
根據(jù)光明網(wǎng)報道，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年4月12日起，調(diào)整對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅措施，對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅稅率提高至125%。當(dāng)前國內(nèi)銷售有產(chǎn)自美國的鋰電用導(dǎo)電炭黑，隨著中美貿(mào)易沖突升溫，下游電池廠或加快引進(jìn)國產(chǎn)化廠家保障供應(yīng)鏈安全，公司擁有超導(dǎo)電炭黑產(chǎn)能2萬噸，未來有望充分受益于導(dǎo)電炭黑國產(chǎn)化替代趨勢加快。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。
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