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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入27.77億元，同比增長(zhǎng)63.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.90億元，同比增長(zhǎng)184.50%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.15億元，同比增長(zhǎng)2.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)89.60%。
　　海外收入快速增長(zhǎng)，剝離低毛利業(yè)務(wù)聚焦主業(yè)。2025年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.74億元，同比增長(zhǎng)32.73%，其中，國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.93億元，同比增長(zhǎng)14.80%，海外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12.81億元，同比增長(zhǎng)44.99%。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率47.95%，同比+2.85pct。非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.03億元，同比增長(zhǎng)279.00%。非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自低毛利的電子產(chǎn)品加工業(yè)務(wù)，為更好聚焦主業(yè)發(fā)展，公司已將經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的子公司控股權(quán)出讓，自2025年起該子公司不再納入公司合并報(bào)表范圍。
　　費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力提升。2024年公司研發(fā)費(fèi)用2.84億元，同比增長(zhǎng)15.14%，同時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)研發(fā)費(fèi)用率由2023年的16.57%下降到2024年的14.37%。2024年銷售、管理費(fèi)用率分別為7.39%、8.78%，分別同比下降3.11、2.11pct。2025Q1，公司毛利率為47.71%，同比+5.49pct；銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降0.36/0.09/1.41pct。公司在保持高研發(fā)投入的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，提升了盈利能力。
　　前裝業(yè)務(wù)大幅突破，有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2024年公司前裝業(yè)務(wù)收入9695萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)119.80%。與整車制造企業(yè)合作，推動(dòng)技術(shù)預(yù)裝（如智能工作域、歐標(biāo)安全管理系統(tǒng)、AEBS等），在國(guó)內(nèi)商用車前裝市場(chǎng)建立技術(shù)標(biāo)桿，并在歐洲、東南亞等海外市場(chǎng)加速滲透。目前，歐標(biāo)安全管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，AEBS系統(tǒng)拓展至重卡、牽引車等車型，電子后視鏡融合歐標(biāo)系統(tǒng)即將發(fā)布。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為26.34/33.94/42.42億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.13/5.90/7.97億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。