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事件：4月24日晚間，銳明技術(shù)發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.77億元，同比增長63.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.90億元，同比增長184.50%。2025年一季度營收5.15億元，同比增長2.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比增長89.60%。
　　 Q1業(yè)績堅(jiān)挺。根據(jù)公司公告，4Q2024公司收入8.59億元，同比增長85.56%；歸母凈利潤0.70億元，同比增長238.63%，四季度毛利率、凈利率分別為28.27%、8.26%。1Q2025公司歸母凈利潤1.01億元，業(yè)績堅(jiān)挺，毛利率、凈利率分別為47.71%、19.47%，分別同比+4.17pct、+8.89pct。費(fèi)用率方面，2024年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為7.39%、8.78%、10.21%，分別同比-4.90pct、-2.11pct、-4.29pct，展現(xiàn)了明顯的規(guī)模效應(yīng)，公司收入的快速提升，同時(shí)費(fèi)用增速較慢，帶來了收入利潤的剪刀差。
　　剝離低毛利率業(yè)務(wù)，輕裝上陣。根據(jù)公司公告，公司已經(jīng)剝離其低毛利率業(yè)務(wù)，并為公司帶來了0.19億元的非經(jīng)常性收益。我們認(rèn)為，2025年公司將輕裝上陣，其報(bào)表的業(yè)務(wù)一致性有所提升，業(yè)務(wù)的投入方向更加明確。此外，2024年公司國內(nèi)收入14.89億元，同比增長82.48%；海外業(yè)務(wù)收入12.88億元，同比增長45.87%，主要銷售區(qū)域包括北美、歐洲、中非、亞太等地。
　　投資建議：公司深耕商用車智能化，全球商用車智能化需求有望帶來新增長曲線。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.66、34.95、45.35億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.88、5.27、7.00億元，對應(yīng)PE為23x、17x、13x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。