>> 華泰證券-恒邦股份(002237)有望受益于金價上行、計劃發(fā)展金礦-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大?。?/td>
| 498KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
恒邦股份發(fā)布一季報，2025年Q1實現(xiàn)營收189.59億元（yoy-8.88%、qoq+7.48%），歸母凈利1.56億元（yoy+10.52%、qoq+116.59%）?？紤]到2025-2026年公司有望受益金價震蕩上行，計劃做大做優(yōu)黃金礦山，我們維持“增持”評級。
公司收入降幅小于成本降幅致毛利增加，費用上升抵消部分增幅
公司2025Q1營業(yè)收入和營業(yè)成本均下降，分別同比-8.88%和-9.34%，營業(yè)成本下降幅度超過營業(yè)收入，因此毛利上升0.42億元至6.06億元、毛利率上升至3.20%。但期間費用上行較多，其中銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用分別同比+49.43%、+21.06%、+2.27%和+42.82%，其中銷售費用增長因為工資及業(yè)務(wù)費增加所致；財務(wù)費用增長因為存貨增加導(dǎo)致負債規(guī)模較上期增加進而使利息支出增加。投資收益同比+34.32%，主因萬國黃金集團投資收益增加。最終公司歸母凈利小幅增加0.15億元至1.56億元。
公司2025-2026年有望受益金價震蕩上行，計劃做大做優(yōu)黃金礦山
公司戰(zhàn)略目標之一是“做大做優(yōu)黃金礦山、做強做精冶煉加工、做深做細高純材料、做實做活國際貿(mào)易”。公司將加速推動遼上金礦項目建設(shè)，擇機并購優(yōu)質(zhì)礦山。我們認為2025-2026年金價或?qū)⒗^續(xù)上行。近期黃金在關(guān)稅的沖擊下續(xù)創(chuàng)歷史新高。關(guān)稅動搖了美元循環(huán)的根基，對“美國例外論”和美元資產(chǎn)地位的挑戰(zhàn)或?qū)⒚黠@加大，美元及美元資產(chǎn)的不安全性上升。雖然短期內(nèi)美元儲備貨幣的地位仍在，但關(guān)稅會分流部分資產(chǎn)至其他貨幣，黃金或?qū)⒈桓忧嗖A。此外，在全球政治經(jīng)濟面臨不確定性的背景下，避險情緒亦會推升黃金配置價值。重申黃金當前仍處價格上行過程中，看好黃金及黃金資產(chǎn)（如股票）配置價值。
維持“增持”評級
我們維持盈利預(yù)測，測算2025-2027年EPS分別為0.74、0.93、1.29元。可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為20.6倍，考慮公司以黃金冶煉而非礦山為主，給予公司2025年16.5倍PE（折價20%），目標價12.18元（前值11.52元，基于2025年P(guān)E估值15.6X），維持“增持”評級。
風險提示：冶煉加工費下跌、主營金屬價格下跌。
|
|
