>> 光大證券-杭州銀行(600926)2025年一季報點評：擴(kuò)表強(qiáng)度高，盈利增速穩(wěn)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
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事件：
杭州銀行發(fā)布2025年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入99.8億，同比增長2.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤60.2億，同比增長17.3%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.6%，同比提升0.64pct。
點評：
利息收入貢獻(xiàn)季環(huán)比提升，盈利增速維持高位。杭州銀行25Q1營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為2.2%、3%、17.3%，較2024年分別下降7.4、6.5、0.8pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為6.8%、-5.4%，較2024年分別變動+2.4、-25.6pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張、撥備為主要貢獻(xiàn)分項，分別拉動業(yè)績增速20、17.4pct；從邊際變化看，規(guī)模正貢獻(xiàn)小幅下降但仍維持高位，息差負(fù)向拖累收窄，對利息收入形成支撐；非息收入由正向拉動轉(zhuǎn)為負(fù)向拖累3.5pct，營業(yè)費用負(fù)向拖累收窄，撥備正貢獻(xiàn)環(huán)比顯著提升。
信貸投放實現(xiàn)“開門紅”，擴(kuò)表速度穩(wěn)中有進(jìn)。25Q1末，杭州銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為15.9%、14.3%，增速較上年末分別變動+1.1、-1.9pct。貸款占生息資產(chǎn)比重較年初提升0.5pct至44.9%。1Q信貸增量577億，24Q1較高基數(shù)下，同比少增60億，貸款增量占生息資產(chǎn)增量的54.2%。新增貸款主要投向?qū)I(lǐng)域，對公貸款（含貼現(xiàn)）、零售貸款單季增量分別為616億、-39億。25Q1末，對公貸款（含貼現(xiàn)）、零售貸款同比增速分別為18.2%、6.1%，增速較上年末分別下降1.6、3.1pct，貸款投放保持較高強(qiáng)度。
公司2025年信貸投放將繼續(xù)聚焦主流市場、主流客戶、主流資產(chǎn)，加大重點領(lǐng)域支持力度，小微貸款在穩(wěn)固個人基本盤基礎(chǔ)上加速推進(jìn)向企業(yè)端延伸，零售信貸重點抓消費貸新客。杭州銀行預(yù)計2025年信貸投放增量將高于2024年。
存款維持較高增速，活期存款占比較年初提升。杭州銀行1Q付息負(fù)債增量980億，同比多增287億，余額同比增速較上年末提升1.1pct至15.1%；從付息負(fù)債增量結(jié)構(gòu)來看，1Q單季存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債增量分別為762億、208億、10億，存款同比多增78億。25Q1末，存款余額同比增速較上年末下降0.6pct至21.1%，仍保持較高增速水平，存款占付息負(fù)債比重較年初提升0.6pct至66.6%。1Q單季新增對公、零售存款增量大致為3:1。截止25Q1末，對公、零售存款同比增速分別為19.8%、29.3%，增速較上年末分別變動+2.9、-2pct。25Q1末，零售存款占比較年初略升0.1pct至23.7%。存款期限上，1Q單季定期、活期存款增量分別為389億、414億。25Q1末，活期存款占比較年初提升0.8pct至40.8%，存款定期化態(tài)勢邊際改善。
測算25Q1凈息差較2024年收窄6bp至1.32%。按期初期末時點平均生息資產(chǎn)測算，杭州銀行25Q1凈息差1.32%，環(huán)比2024年下降6bp，同比24Q1下降14bp。其中，資產(chǎn)端來看，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比2024年下降38bp至3.18%，預(yù)估主要受到LPR下調(diào)、年初存量貸款滾動重定價等因素拖累；負(fù)債端來看，隨著公司加強(qiáng)存款定價管理、有序推進(jìn)負(fù)債成本下行，25Q1付息負(fù)債成本率較2024年下降27bp至1.85%。公司主動加強(qiáng)定價管理維穩(wěn)息差，持續(xù)提倡“一增一減”“一早一快”的總體策略，即增加高收益資產(chǎn)和結(jié)算性存款，減少和控制低效資產(chǎn)和高息負(fù)債，促進(jìn)信貸資產(chǎn)盡早投放，推動存款付息率快速下降。
非息收入同比下降5.4%，主要受凈其他非息收入拖累。公司25Q1非息收入同比下降5.4%至34.8億，增速較2024年下降25.6pct。從1Q非息收入結(jié)構(gòu)來看，1）凈手續(xù)費及傭金收入同比增長22.2%至14.1億，增速較2024年提升30.2pct，預(yù)估主要受益多元化中收業(yè)務(wù)拓展，及前期降費影響基數(shù)效應(yīng)逐步消退；2）凈其他非息收入同比下降18%至20.7億，較高基數(shù)下，增速較2024年大幅下降53.4pct。投資收益41.4億，同比大幅多增22.2億，其中，以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認(rèn)產(chǎn)生收益8.4億，預(yù)估適時賣出了部分AC資產(chǎn)兌現(xiàn)浮盈；公允價值變動虧損22.5億，24Q1為正收益5.8億，1Q25債市波動加大，TPL戶債券投資價值重估對收入形成一定擾動。公司1Q非息收入占比為34.8%，較2024年下降1.4pct。
不良率維持在0.76%低位，撥備厚度仍處于行業(yè)領(lǐng)先水平。25Q1末，杭州銀行不良貸款率0.76%，自23Q1以來，不良讀數(shù)持續(xù)穩(wěn)于0.76%；關(guān)注率0.54%，較年初略降1bp；逾期90天以上貸款占不良貸款的60.4%，較年初提升4.8pct。撥備方面，公司1Q計提信用減值損失6.8億，同比少提近9億。25Q1末，撥備覆蓋率為530.1%，較年初下降11.4pct；撥貸比為4.04%，較年初下降7bp。
各級資本充足率穩(wěn)中有升。25Q1末，杭州銀行核心一級/一級/資本充足率分別為9.01%/11.34%/14.05%，較上年末分別提升16/30/25bp；RWA同比增速為9.1%，上年末提升2.4pct。截至4月28日，杭銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額96.94億，未轉(zhuǎn)股比例64.62%。杭銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價11.35元/股，強(qiáng)贖價14.76元/股，當(dāng)前股價14.69元/股。杭州盈利增速維持在較高水平，內(nèi)源資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期且當(dāng)前較為接近強(qiáng)贖價，外延資本補(bǔ)充空間仍在。
盈利預(yù)測、估值與評級。公司立足杭州、深耕浙江，網(wǎng)點主要分布于長三角、珠三角等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)圈。2025年是杭州銀行“二
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