>> 浙商證券-高瀾股份(300499)24年年報及25年一季報點評報告：25Q1良好開局，海外電力實現(xiàn)規(guī)模訂單突破-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
410KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張建民 |
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24年業(yè)績承壓，25Q1實現(xiàn)良好開局
24年公司營收6.91億元，YOY+21%；歸母凈利潤-0.50億元（23年為-0.32億元），虧損主要系（1）營收及在手訂單同比增長，但毛利率未提升，24年公司毛利率為24.03%，同比-0.36pct；（2）公司加大客戶開發(fā)力度并積極拓展銷售渠道，期間費用增長；（3）投資性房地產(chǎn)和存貨跌價帶來資產(chǎn)減值損失增加；（4）所得稅稅率變化影響遞延所得稅資產(chǎn)確認金額，所得稅費用增加。
25Q1公司營收2.18億元，YOY+22%；歸母凈利潤0.13億元，YOY+131%；扣非后歸母凈利潤0.09億元，YOY+246%。
高功率密度熱管理同比大幅增長，數(shù)據(jù)中心液冷持續(xù)突破
24年公司在特高壓直流、海上柔直、數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)側(cè)儲能等市場均保持強勁態(tài)勢，大功率電力電子熱管理產(chǎn)品營收2.19億元，YOY-16.62%，毛利率31.91%，同比+9.74pct；高功率密度裝置熱管理產(chǎn)品（包括數(shù)據(jù)中心及電力儲能）營收3.28億元，YOY+74.66%，毛利率9.12%，同比-6.69pct，首個國內(nèi)超算中心冷板式二次側(cè)工程分包交付；馬來西亞數(shù)據(jù)中心冷板式液冷及配套設(shè)備交付；在艦載服務(wù)器、激光防務(wù)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)液冷產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)。
電力海外突破+數(shù)據(jù)中心液冷放量，25年業(yè)績反轉(zhuǎn)可期
24年公司整體在手訂單同比增長，截至24年底存貨3.6億元，比年初增長20%，主要系在手訂單備貨影響所致。后續(xù)訂單逐步釋放，有望實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。
電網(wǎng)領(lǐng)域，預(yù)計25年國內(nèi)新增核準(zhǔn)開工4條直流輸電線路，公司已與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、西安西電等建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，有望持續(xù)受益?！耙粠б宦贰毖鼐€國家正在大力建設(shè)電力系統(tǒng)，沙特、巴西、泰國、南非、馬來西亞、印度尼西亞等地均出臺建設(shè)特高壓輸電計劃。近日公司與中電普瑞簽訂沙特中南柔直換流站水冷系統(tǒng)和配水管路采購合同，金額共3.61億元，中部-南部±500千伏柔性直流換流站項目為沙特“2030愿景”國家級重大項目，計劃2026年年底完成系統(tǒng)調(diào)試，未來公司有望繼續(xù)受益。
數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，公司液冷相關(guān)客戶包括字節(jié)、阿里、騰訊、萬國、浪潮等，子公司高瀾創(chuàng)新已為字節(jié)提供12U浸沒液冷模組，未來將受益于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支增長及液冷滲透率提升。
儲能領(lǐng)域，公司拓展電網(wǎng)側(cè)儲能熱管理市場，持續(xù)加大研發(fā)，積極與電網(wǎng)企業(yè)、科研機構(gòu)開展深度合作，24年研發(fā)項目包括儲能Pack電池模塊、集中式儲能液冷系統(tǒng)、新型儲能液冷系統(tǒng)、儲能液冷PVDF配水管路研發(fā)等，公司有望進一步擴大市場份額。
盈利預(yù)測與估值
公司電力電網(wǎng)業(yè)務(wù)拐點已至，海外項目實現(xiàn)突破，同時積極拓展AI數(shù)據(jù)中心液冷及儲能液冷等新興業(yè)務(wù)。預(yù)計公司25-27年收入10.39/12.99/16.18億元，歸母凈利潤0.44/0.83/1.31億元，對應(yīng)PE （25年4月28日收盤價）分別為123/65/41倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇超預(yù)期；公司毛利率水平不及預(yù)期等風(fēng)險。
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