>> 國信證券-江蘇銀行(600919)2025年一季報點評：凈息差亮眼，規(guī)模維持高增-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 175KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王劍,田維韋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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盈利能力仍維持在高位。2025年一季度實現(xiàn)營收223.0億元，同比增長6.21%，歸母凈利潤97.8億元，同比增長8.16%，較2024年增速分別下降了2.56個和2.60個百分點。年化加權平均ROE為16.5%，同比上升1.12個百分點，盈利能力仍處于同業(yè)前列。
其他非息收入下降拖累營收，凈利息收入實現(xiàn)高增。2025年一季度凈利息收入同比增長21.9%，非息收入同比下降22.7%，主要受其他公允價值變動出現(xiàn)凈虧損拖累。其中，一季度手續(xù)費及傭金凈收入同比增長21.8%，其他非息收入同比下降了33%，主要是債市波動導致公允價值變動凈虧損了16.46億元，去年同期則實現(xiàn)凈收益約18.36億元。另外，其他綜合收益也由年初的92.8億元降至期末的63.8億元，債市波動對OCI等賬戶沖擊較大。
規(guī)模高增，凈息差表現(xiàn)亮眼。期末資產(chǎn)總額4.46萬億元，貸款余額2.26萬億元（不含應計利息），存款余額2.46萬億元，較年初分別增長了12.8%、8.0%和13.8%。其中，零售和對公貸款較年初分別增長了2.5%和13.5%，對公依然是投放主要領域，靜待零售信貸需求復蘇。
公司一季度凈利息收入同比增長21.9%，生息資產(chǎn)同比增長24.3%，因此預計凈息差同比僅微降，較2024年四季度單季凈息差已經(jīng)有所上行，這主要受益于公司存款成本的大幅下降。同時，在一季度行業(yè)凈息差承壓的大背景下，公司凈息差表現(xiàn)亮眼，也彰顯了公司客群基礎優(yōu)勢。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)，撥備計提充足。期末不良率0.86%，較年初下降了3bps；期末關注率1.33%，較年初下降了7bps，逾期率1.11%，較年初下降了1bp，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)。撥備計提方面，一季度資產(chǎn)減值損失同比增長了28.2%，2024年增速為10.9%，公司進一步加大計提力度。期末撥備覆蓋率為344%，較年初下降了6.6個百分點，依然處在高位。
投資建議：我們維持2025-2027年歸母凈利潤354/402/455億元的預測，對應的同比增速為11.2%/13.5%/13.2%。當前股價對應2025-2027年PB值0.72x/0.64x/0.58x。公司區(qū)域經(jīng)濟優(yōu)勢明顯，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，凈息差表現(xiàn)亮眼，當前股價對應的股息率為5.14%，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期會拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量。
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