>> 國泰海通證券-愷英網(wǎng)絡(002517)2024年報及2025一季報點評：25Q1歸母同增超21%，年內(nèi)游戲產(chǎn)品與AI可期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳筱,楊昊 |
| 下載權限： |
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投資要點：
公司AI條線推進，產(chǎn)品儲備豐富，我們看好公司穩(wěn)健增長趨勢，維持“增持”評級。我們預計2025-2027年公司EPS分別為1.11/1.14/1.26元，相比上次預測（1.11/1.12/無）上調(diào)2026年預測值，主要由于遠期盈利水平預期樂觀。選取與公司體量接近的游戲行業(yè)公司作為可比公司，2025年PE均值為20.42x，我們維持公司目標價21.02元，相對2025年19xPE估值。維持“增持”評級。
4月25日，愷英網(wǎng)絡發(fā)布24年年報及25年一季度報告。2024年公司實現(xiàn)營收51.18億元，同增19.16%，歸母凈利潤16.28億元，同增11.41%；2025年一季度實現(xiàn)營收13.53億元，同增3.46%，歸母凈利潤5.18億元，同增21.57%。公司2024年全年分紅0.2元每股，與2023年持平，分紅總額小幅增長，公司還發(fā)布了《未來三年（2025年-2027年）股東回報規(guī)劃》，明確未來現(xiàn)金分紅相關規(guī)定。
毛利率提升，看好年內(nèi)重點產(chǎn)品表現(xiàn)。2025年第一季度公司毛利率提升1.53個百分點至83.57%，為業(yè)績同比提升基礎，對比2024全年81.3%的毛利率，提升趨勢有望在2025全年維持。公司2025年有多款重點產(chǎn)品值得期待，如一季度已經(jīng)上線的《龍之谷世界》，最好成績達到iOS游戲暢銷榜第8名，截至4日26日仍維持在前50名水平，后續(xù)還有《數(shù)碼寶貝》（已于4月25日公測）《盜墓筆記：啟程》（4月10日測試）《斗羅大陸：誅邪傳說》（開發(fā)后期）《大富翁：頭號贏家》（開發(fā)后期）等產(chǎn)品儲備，有望進一步貢獻公司業(yè)績。
公司AI布局處于前列，“形意”、《EVE》項目穩(wěn)步推進。公司自研“形意”大模型是國內(nèi)首個AI工業(yè)化管線應用，覆蓋游戲動畫、地圖設計、技術開發(fā)等多個環(huán)節(jié)，可用于生產(chǎn)效率提升與游戲產(chǎn)品形態(tài)的探索；《EVE》項目為公司戰(zhàn)略投資團隊開發(fā)，依托自主研發(fā)的對話與記憶模型，集成聊天、社交、游戲等功能，通過十余個專業(yè)Agent系統(tǒng)架構，實現(xiàn)多模態(tài)交互與快速響應，配合3D定制形象，是AI情感陪伴領域的先鋒產(chǎn)品，4月25日項目團隊發(fā)布了女性向產(chǎn)品PV，并開啟首次測試招募。
風險提示：游戲儲備上線表現(xiàn)不及預期、AI產(chǎn)品推進放緩。
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