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2024、2025Q1業(yè)績(jī)同比高增，制冷劑主升行情徐徐展開(kāi)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.40億元，同比+21.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.79億元，同比+178.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.48億元，同比+257.74%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流7.09億元，同比+46.52%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.12億元，同比+26.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比+159.59%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流3.66億元，同比+166.96%。受益于制冷劑價(jià)格修復(fù)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增。我們上調(diào)2025、2026年盈利預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)20.80、26.08（前值18.07、23.00）、29.72億元，EPS分別為3.41、4.27（前值2.96、3.77）、4.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.5、10.0、8.7倍。我們看好制冷劑景氣趨勢(shì)的延續(xù)，主升行情徐徐展開(kāi)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2024業(yè)績(jī)修復(fù)較好，2025制冷劑行情開(kāi)門(mén)紅，或迎雙擊主升行情
　　公司2024年氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量分別為12.54、0.94、6.88萬(wàn)噸；營(yíng)收分別為32.68、1.60、5.41億元；均價(jià)分別為26,056、17,078、7,865元/噸。2025年一季度氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量分別為2.71、0.22、1.57萬(wàn)噸，分別同比-16.1%、-0.6%、-14.3%；營(yíng)收分別為10.13、0.47、1.37億元；均價(jià)分別為37,392、21,516、8,732萬(wàn)元/噸，分別同比+56.9%（+13,563元/噸）、+32.1%、+16.9%。2025Q1氟制冷劑均價(jià)相比2024年均價(jià)+43.5%（+11,336元/噸）。我們認(rèn)為，2024年公司制冷劑景氣有所修復(fù)，2025進(jìn)一步合理上升，且趨勢(shì)未止，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒉粩噌尫牛p擊主升行情可期。
　　中期分紅強(qiáng)化回報(bào)，員工持股增信心
　　公司發(fā)布2024分紅計(jì)劃以及2025年度中期分紅規(guī)劃：公司2024年現(xiàn)金分紅比例為35.07%，每股派發(fā)現(xiàn)金紅0.45元（含稅）。同時(shí)預(yù)計(jì)擬進(jìn)行2025年中期分紅，分紅金額不超過(guò)當(dāng)期合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)的20%。另外，公司于3月24日發(fā)布員工持股計(jì)劃，本計(jì)劃擬持有股票數(shù)量不超過(guò)372.31萬(wàn)股，約占公司總股本的0.61%，持有人總?cè)藬?shù)不超過(guò)430人，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為20.47元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，終端消費(fèi)不振。