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公司發(fā)布2024年及2025年一季度業(yè)績公告。2024年?duì)I業(yè)收入452.9億元，同比減少18.43%；歸母凈利潤31.08億元，同比減少54.1%；25Q1營業(yè)收入90.26億元，同比減少14.46%；歸母凈利潤6.81億元，同比減少28.33%。
　　量價(jià)齊跌拖累業(yè)績，噸煤成本有待下降。
　　產(chǎn)銷方面，2024年公司煤炭總產(chǎn)量4722萬噸，同比+2.5%，其中洗精煤產(chǎn)量1678萬噸，洗出率35.5%，下降約5.3個pct;商品煤銷量2560萬噸，同比-20%，產(chǎn)銷率54.2%，同比下降約15個pct。
　　售價(jià)方面，2024年噸煤綜合售價(jià)1037元/噸，同比-6.0%，噸煤綜合成本495元/噸，同比+9.5%，其中焦精煤售價(jià)1544元/噸，同比-5.4%。
　　焦化業(yè)務(wù)產(chǎn)銷下滑，電力業(yè)務(wù)減虧。
　　焦化：2024年公司焦炭產(chǎn)量372萬噸，同比-3.4%，焦炭銷量374萬噸，同比-2.6%；焦炭噸售價(jià)2335元/噸，同比-7.0%，焦炭噸成本2346元/噸，同比-7.0%，焦炭噸毛利-11元/噸，同比持平。
　　電力：2024年公司發(fā)電量206億度，同比-5.9%，售電量192億度，同比-5.4%，度電售價(jià)0.36元/度，同比+3.3%，度電成本0.35元/度，同比-2.4%。
　　煤炭資源稟賦優(yōu)勢突出。截至2024年末，公司共擁有17座礦井，其中：在產(chǎn)礦井16座，在建礦井1座；煤炭資源儲量65.30億噸。此外，公司于2024年10月23日通過公開競買的方式獲取了山西省呂梁市興縣區(qū)塊煤炭及共伴生鋁土礦探礦權(quán)，煤炭資源儲量9.53億噸，鋁土礦資源儲量5561.23萬噸，鎵礦資源儲量3431.28噸，目前正在積極申辦探礦許可證。
　　降本增效成果顯著：（（1）2024年新增項(xiàng)目貸款利率由3.6%降至2.76%，每年節(jié)省利息1.45億元；壓減貸款13.89億元（不含項(xiàng)目貸款），降低53個BP，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用2億元；“22焦能01”票面利率由3.18%下調(diào)至2.33%，降低85個BP。（2）2025年公司將持續(xù)推動成本動因分析，有效控制固定成本，全力壓降變動成本，強(qiáng)化資金治理，嚴(yán)格預(yù)算控制，嚴(yán)格控制非必要、非剛性支出。
　　投資建議。2024年公司擬分配現(xiàn)金紅利12.5億元，分紅比例達(dá)40.2%，以4月28日收盤價(jià)計(jì)算股息率為3.4%。我們預(yù)計(jì)公司2025年~2027年歸母凈利分別為20億元、23億元、25億元，對應(yīng)PE為18.9X、15.8X、14.7X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭需求不及預(yù)期，在建礦井投產(chǎn)不及預(yù)期，煤價(jià)坍塌式下跌