>> 首創(chuàng)證券-燕京啤酒(000729)公司簡評報告：U8大單品勢能向上，盈利能力持續(xù)增強-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙瑞 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報。24年公司營業(yè)收入146.67億元，同比+3.20%；歸母凈利潤10.56億元，同比+63.74%；扣非歸母凈利潤10.41億元，同比+108.03%。25Q1營業(yè)收入38.27億元，同比+6.69%；歸母凈利潤1.65億元，同比+61.10%；扣非歸母凈利潤1.53億元，同比+49.11%。
中高檔產(chǎn)品營收占比提升，華東及華北市場增速較快。1）分產(chǎn)品：24年啤酒中高檔產(chǎn)品/普通產(chǎn)品營收分別為88.65/43.65億元，同比+2.15%/1.24%；24年中高檔產(chǎn)品營收占比67.01%，同比提升0.75pct，U8大單品快速增長引領(lǐng)中高檔營收占比提升。2）分區(qū)域：24年華北/華南/華東/華中/西北地區(qū)營收分別為78.30/38.48/13.38/10.88/5.62億元，同比+5.39%/+0.28%/+9.82%/+0.32%/-12.52%，華東及華北市場實現(xiàn)較快增長。3）分渠道：24年傳統(tǒng)渠道/KA渠道/電商渠道營收分別為139.25/4.86/2.55億元，同比+3.40%/-1.66%/+1.79%。
盈利水平同比提升較為顯著。24年公司毛利率40.72%，同比+3.09pct，量價拆分看，24年公司啤酒銷售量同比+1.57%，噸價同比-0.56%，噸成本同比-6.61%。毛利率同比上升預(yù)計主要由于原材料成本下行以及規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。24年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.82%/10.70%/1.59%/-1.35%，同比-0.26/-0.69/-0.15/-0.16pct，公司降本增效持續(xù)推進，管理費用率下降較為明顯。24年歸母凈利率7.20%，同比+2.66pct，盈利水平提升較為顯著。同時，公司強化重視股東回報，24年分紅比例50.7%，同比提升7.0pct，分紅金額同比增長90%。
U8大單品增長強勁，內(nèi)部變革持續(xù)深化。產(chǎn)品方面，公司扎實推進大單品戰(zhàn)略，24年大單品燕京U8銷量69.60萬千升，同比增長31.4%，成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力，25年一季度U8繼續(xù)保持30%以上的高增長。渠道方面，公司堅持市場精耕細(xì)作與戰(zhàn)略性擴張并行推進，不斷提升渠道覆蓋率和滲透率，并積極拓展新市場和新渠道。此外，公司持續(xù)深化內(nèi)部變革，通過提升生產(chǎn)運營效率及加強精細(xì)化管理，未來利潤彈性有望持續(xù)釋放。
投資建議：根據(jù)2024年度及2025年一季度公司經(jīng)營情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025、2026、2027年公司歸母凈利潤分別為14.3億元、17.2億元、19.8億元，同比分別增長35%、21%、15%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26、22、19倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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