>> 東吳證券-萬興科技(300624)2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：持續(xù)研發(fā)投入，AI原生應(yīng)用收入高增-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),陳欣 |
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事件：2024年公司實(shí)現(xiàn)營收14.40億元，yoy-2.78%，歸母凈利潤-1.63億元，yoy-289.61%，扣非歸母凈利潤-1.61億元，yoy-279.80%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.80億元，yoy+6.06%，qoq-1.89%，歸母凈利潤-0.33億元，yoy-227.93%，2024Q4為-1.58億元，扣非歸母凈利潤-0.38億元，yoy-265.49%，2024Q4為-1.42億元。
加大投入及計提商譽(yù)減值，致業(yè)績短期承壓。2024年及2025Q1公司歸母及扣非歸母凈利潤有所承壓，主要系：1）AI服務(wù)器費(fèi)用增長對應(yīng)2024年及2025Q1毛利率93.22%、92.26%，yoy-1.55pct、-2.24pct；2）市場競爭加劇、流量成本上升及增加新產(chǎn)品、新渠道投放，2024年及2025Q1公司銷售費(fèi)用率58.95%、62.78%，yoy+10.14pct、+15.15pct；3）加大研發(fā)投入以及算力投入和設(shè)備等折舊攤銷增加，2024年及2025Q1研發(fā)費(fèi)用率30.73%、27.79%，yoy+3.55pct、-1.14pct。此外，2024年部分子公司產(chǎn)品創(chuàng)新轉(zhuǎn)型期利潤有所下滑，相應(yīng)計提商譽(yù)減值0.59億元，致2024年業(yè)績短期有所承壓。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品能力，營收有望延續(xù)增勢。公司持續(xù)深耕數(shù)字創(chuàng)意軟件主業(yè)，堅(jiān)定全面擁抱AIGC，引入外部AI與提升自研AI垂類技術(shù)能力并重，不斷創(chuàng)新AI功能，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，提升產(chǎn)品競爭力。2024年公司主要產(chǎn)品萬興喵影/Filmora、億圖腦圖/EdrawMind、萬興PDF/PDFelement等推出版本更新，升級AIGC功能點(diǎn)，有效推動產(chǎn)品用戶增長與產(chǎn)品口碑提升，對應(yīng)月活用戶、付費(fèi)轉(zhuǎn)化率、用戶客單價等指標(biāo)的增長。2024Q4/2025Q1公司營收同比增長0.43%、6.06%，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個季度的同比增長，展望后續(xù)，我們看好公司各產(chǎn)品線產(chǎn)品力提升后，疊加前期營銷投入和渠道建設(shè)，營收有望延續(xù)增長態(tài)勢。
AI商業(yè)價值初顯，AI原生應(yīng)用收入高增。公司全面擁抱AI，對內(nèi)賦能經(jīng)營管理，引入AI代碼工具提升代碼撰寫效率，應(yīng)用AI技術(shù)提升圖片、音樂、視頻和特效等素材創(chuàng)作效率，有效降低運(yùn)營成本。對外，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品AI功能豐富，2024年AI服務(wù)器累計調(diào)用5億次，并加大對AI商業(yè)化的探索與嘗試，通過AI會員、AI加量包、AI功能付費(fèi)等提升用戶價值，2024年AI原生應(yīng)用（不含已有應(yīng)用AI功能付費(fèi)部分）收入約6700萬，同比增長超100%，持續(xù)關(guān)注公司AI商業(yè)化潛力釋放。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司加大AI布局投入，相應(yīng)銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用有所提升，我們下調(diào)2025年、上調(diào)2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.31/0.56/0.84/元（2025-2026年前值為0.40/0.44元），對應(yīng)當(dāng)前股價2025年P(guān)S為6.75倍。我們看好公司投入AI提升產(chǎn)品力，業(yè)績潛力有望逐步兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：投流競爭加劇風(fēng)險，AI進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險。
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