>> 東吳證券-邁瑞醫(yī)療(300760)2024年報及2025年一季報點評：短期承壓，期待逐季改善-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：公司近期發(fā)布2024年及2025年一季度財報，2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入367.26億元（+5.14%，同比，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤116.68億元（+0.74%）。2024Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入72.41億元（-5.08%），實現(xiàn)歸母凈利潤10.31億元（-40.99%）。2025Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入82.37億元（-12.12%），實現(xiàn)歸母凈利潤26.29億元（-16.81%）。2025Q1季報業(yè)績略低于我們預期。
2024年及2025Q1國內(nèi)短期承壓，期待2025年迎來拐點。分業(yè)務來看，1）2024年公司生命信息與支持業(yè)務實現(xiàn)收入135.57億，同比減少11.11%，其中微創(chuàng)外科業(yè)務同比增長超過30%，國際生命信息與支持業(yè)務實現(xiàn)了同比雙位數(shù)增長。國內(nèi)市場監(jiān)護儀、除顫儀、呼吸機、輸液泵等相關產(chǎn)品的市場規(guī)模在2024年出現(xiàn)了大幅度下滑。國際市場生命信息與支持業(yè)務全年實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。2）體外診斷業(yè)務實現(xiàn)收入137.65億，同比增長10.82%，收入體量首次超過生命信息與支持業(yè)務，其中國際體外診斷業(yè)務同比增長超過30%。國內(nèi)市場部分試劑的檢測量和價格均一定幅度下滑。根據(jù)公司統(tǒng)計，公司化學發(fā)光業(yè)務的市場排名首次實現(xiàn)國內(nèi)第三，生化業(yè)務的市場占有率首次超過15%，并仍在持續(xù)提升。3）醫(yī)學影像類實現(xiàn)收入74.98億，同比增長6.60%，其中國際醫(yī)學影像業(yè)務同比增長超15%，超高端超聲系統(tǒng)ResonaA20上市首年實現(xiàn)超4億元收入。4）電生理與血管介入類實現(xiàn)收入14.39億，公司于2024年完成對惠泰醫(yī)療控制權的收購，快速布局心血管領域細分賽道。
持續(xù)創(chuàng)新，驅動成長。2024年，公司在生命信息與支持領域推出了瑞智重癥決策輔助系統(tǒng)、UX7系列4K三維熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)、4K三維電子胸腹腔內(nèi)窺鏡系統(tǒng)、腔鏡吻合器、A3/A1麻醉系統(tǒng)、BeneHeart E/L/H系列半自動體外除顫器、BeneHeart R900/R700/R300全數(shù)字多道心電圖機、NH9系列高流量呼吸濕化治療儀、SV700/SV900呼吸機、一次性使用雙極閉合器械等。AI醫(yī)療方面，公司推出基于啟元重癥大模型的瑞智重癥決策輔助系統(tǒng)，提升患者救治質量，幫助醫(yī)生快速、準確輸出病歷，提升文書效率。
盈利預測與投資評級：考慮到國內(nèi)新品推廣及海外市場開拓費用增加，我們將2025-2026年公司歸母凈利潤預期由153.63/180.68億元，調整至119.60/131.31億元，預期2027年為152.80億元，對應當前市值的PE分別為22/20/17倍，考慮到公司產(chǎn)品線豐富，競爭力強，維持“買入”評級。
風險提示：地緣政治風險，新產(chǎn)品市場推廣或不及預期的風險等，并購整合不及預期風險。
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