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事件：2025年4月27日，格力電器發(fā)布2024年報(bào)和2025年一季報(bào)。24年公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1900/322/301億元，同比分別為-7.31/+10.91/+9.19%；24Q4分別為426/102/89億元，同比分別為-13.38/+14.55/+7.02%；25Q1分別為416/59/57億元，同比分別為+13.78/+26.29/+26.34%。
　　收入分產(chǎn)品看：24年消費(fèi)電器/工業(yè)制品及綠色能源/智能裝備/其他主營/其他業(yè)務(wù)收入分別為1486/172/4/35/194億元，同比分別為4.29/+0.80/-36.68/+122.29/-33.88%。
　　收入分地區(qū)看：24年內(nèi)銷/外銷/其他業(yè)務(wù)收入分別為1415/282/194億元，同比分別為-5.45/+13.25/-33.88%。
　　毛利率：24A/24Q4/25Q1分別為29.43/26.71/27.36%，同比分別-1.14/-8.05/-2.09pct。分產(chǎn)品看，24年消費(fèi)電器/其他業(yè)務(wù)毛利率34.91/2.21%，同比-0.65/-2.20pct。分地區(qū)看，24年內(nèi)銷/外銷/其他業(yè)務(wù)毛利率34.25/24.01/2.21%，同比-1.04/+0.26/-2.20pct。
　　費(fèi)用端：24A銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.13/3.19/3.63/-1.74%，同比分別-3.23/+0/+0.33/-0.02pct；24Q4分別為0.96/2.54/3.64/-2.13%，同比分別-8.77/-1.05/+0.51/-0.5pct；25Q1分別為5.41/3.39/4.08/-2.65%，同比分別-1.91/-1.35/+0.01/-0.13pct。
　　毛銷差：24A/24Q4/25Q1分別為24.3/27.67/21.95%，同比+2.09/+0.72/-0.18pct。
　　凈利率：24A/24Q4/25Q1分別為17.11/26.29/14.31%，同比分別+3.52/+9.55/+1.55pct。
　　分紅：公司2024年中期分紅總額55.22億元，2024年年度分紅總額111.70億元，合計(jì)分紅總額約166.9億元。2024年度合計(jì)分紅總額占?xì)w母凈利比例為52%，較23年有所提升。
　　合同負(fù)債：25Q1末為182.48億元，較24年末124.91億元增長。
　　其他流動(dòng)負(fù)債：25Q1末為615.23億元，較24年末603.38億元有增長。
　　投資建議：公司作為白電行業(yè)龍頭，立足空調(diào)主業(yè)，積極拓寬產(chǎn)品線，同時(shí)多元化業(yè)務(wù)布局穩(wěn)步推進(jìn)，工業(yè)制品、綠色能源領(lǐng)域有望帶來新的成長增量，盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)改善。我們預(yù)計(jì)，25-27年公司歸母凈利潤分別為353.70/381.46/409.06億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為7.16/6.64/6.19倍。維持“推薦”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、多元化發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。