久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025Q1公司收入/歸母凈利潤(rùn)同比分別+2%/-27%。1）公司發(fā)布一季報(bào)，2025Q1年公司收入為5.6億元，同比+2%；歸母凈利潤(rùn)為0.6億元，同比27%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.6億元，同比-23%。2）盈利質(zhì)量：2025Q1毛利率同比-2.5pct至26.8%，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別持平/+1.9pct/+0.7pct至3.4%/9.6%/0.0%，綜合以上，2025Q1公司凈利率同比-4.3pct至10.7%。
　　棉襪、無縫服飾全年訂單有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)能與訂單逐步匹配調(diào)整。公司合作核心品牌客戶包括UNIQLO、PUMA、迪卡儂、安德瑪、BOMBAS等，老客戶新項(xiàng)目+新客戶開發(fā)方面推進(jìn)順利。分業(yè)務(wù)來看：1）棉襪：我們估計(jì)2025Q1棉襪業(yè)務(wù)收入同比略有下降（（我們斷主要系客客戶短期訂單出貨節(jié)奏影響））/利潤(rùn)同比下降接近30%（我們根據(jù)業(yè)務(wù)情況斷主要系客產(chǎn)能利用率同比下降），展望后續(xù)，公司根據(jù)客戶需求進(jìn)行產(chǎn)能與訂單的匹配調(diào)整，我們估計(jì)2025年棉襪訂單有望健康增長(zhǎng)。2）無縫服飾：我們估計(jì)2025Q1公司無縫業(yè)務(wù)收入同比快速增長(zhǎng)10%~20%/利潤(rùn)同比則有下降，公司拓展優(yōu)質(zhì)客戶訂單，我們斷主全年無縫業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率有望同比提升、帶動(dòng)盈利質(zhì)量改善。
　　堅(jiān)持?jǐn)U大海外一體化產(chǎn)能布局，中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力預(yù)計(jì)持續(xù)提升。1）公司堅(jiān)持建設(shè)獨(dú)立一體化產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)強(qiáng)化智能制造、開發(fā)設(shè)計(jì)能力，在細(xì)分行業(yè)內(nèi)具備扎實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力，核心品類棉襪、無縫服飾產(chǎn)品均以機(jī)器針織一體成型為要，在訂單資源出客戶合作上存在協(xié)同作用。2）2025年棉襪海外產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張、無縫設(shè)備利用率預(yù)計(jì)繼續(xù)提升。2024年內(nèi)公司年產(chǎn)9000萬雙中高檔棉襪生產(chǎn)線項(xiàng)目完工，同時(shí)積極推進(jìn)在越南南定省投資建設(shè)年產(chǎn)6500萬雙中高檔棉襪、2000噸氨綸橡筋線、18000噸紗線染色生產(chǎn)項(xiàng)目。我們斷主中長(zhǎng)期伴隨南定省項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，公司上游配套產(chǎn)能擴(kuò)大的同時(shí)、下游棉襪出無縫織造規(guī)模也有望進(jìn)一步提升。
　　現(xiàn)金流出存節(jié)管理基本正常。1）庫存方面，2025Q1末公司存節(jié)同比+24.9%至6.7億元（我們根據(jù)業(yè)務(wù)情況斷主要系客過去產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)產(chǎn)成品、在產(chǎn)品、原材料增加），Q1存節(jié)周轉(zhuǎn)天數(shù)+25.5天至148.8天。2）現(xiàn)金流方面，公司Q1，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+9.7天至84.7天，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~2.0億元（約為同期歸母凈利潤(rùn)的3.3倍），要系客期內(nèi)收到回款增加。
　　投資建議。公司是細(xì)分棉襪賽道企業(yè)，具備全球化、一體化生產(chǎn)鏈優(yōu)勢(shì)。我們根據(jù)公司近期業(yè)務(wù)情況出行業(yè)環(huán)境變化調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025~2027年歸母凈利潤(rùn)分別3.40/3.88/4.41億元，對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；越南政策變化風(fēng)險(xiǎn)；客戶訂單轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。