>> 開源證券-健盛集團(tuán)(603558)公司信息更新報告：2024年棉襪量價齊升，期待無縫板塊業(yè)績釋放-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂,張霜凝 |
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2024年棉襪量價齊升，期待無縫板塊業(yè)績釋放，維持“買入”評級
2024年實(shí)現(xiàn)營收25.74億元（同比+12.8%，下同），歸母凈利潤3.25億元（同比+20.2%），扣非歸母凈利潤3.21億元（同比+22.5%），其中Q4收入6.5億元（+4.4%），歸母凈利潤0.62億元（-11.6%），剔除獎勵基金后增長11.8%。公司維持高分紅，2024年現(xiàn)金分紅比例54.74%（2023年為68%），合計回購金額后比例達(dá)到94.7%。公司棉襪業(yè)務(wù)核心客戶有望持續(xù)穩(wěn)健增長，盈利能力預(yù)計穩(wěn)健；無縫服飾業(yè)務(wù)盈利能力有望隨越南基地產(chǎn)能利用率提升而顯著改善，具備業(yè)績彈性，我們上調(diào)2025-2026年并新增2027年歸母凈利潤為3.8/4.3/4.7億元（此前為3.64/4.26億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為9.6/8.5/7.8倍，維持“買入”評級。
棉襪：2024年棉襪量價齊升驅(qū)動增長，凈利率維持15%+的高位
2024年營收18.44億元（+16%），優(yōu)衣庫和HBI增長驅(qū)動，高單價產(chǎn)品占比提升，銷量3.78億雙（+14.4%）、均價4.9元/雙（+1.5%），毛利率同比+0.6pct至30%，凈利潤為2.79億元（+12.5%），凈利率受獎勵基金計提同比降低0.5pct至15.1%。預(yù)計2025年優(yōu)衣庫訂單帶動棉襪穩(wěn)健增長，盈利能力維持高位。
無縫服飾：2024年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致量增價減，Tefron、HBI訂單展望樂觀
2024年實(shí)現(xiàn)營收6.61億元（+5.6%），銷量3332萬件（+25.1%）、均價19.8元/件（-15.6%），下降系低單價的常規(guī)訂單增加，毛利率同比+9pct至21.7%，凈利潤為0.46億元（+105%），凈利率+3.4pct至7.0%。無縫潛力逐步釋放，銷售端開拓新客戶，預(yù)計2025年Tefron、HBI訂單驅(qū)動收入增長，貴州基地運(yùn)營穩(wěn)定，興安基地整頓成效顯著，預(yù)計2025年產(chǎn)能利用率提升帶來盈利能力改善。
2024年毛利率提升顯著，控費(fèi)有效，但凈利率受所得稅率提升影響小幅提升
盈利能力：2024年毛利率為28.8%，同比+2.8pct；期間費(fèi)用率為13.1%，同比-0.4pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.07/+0.4/-0.4/-0.3pct，管理費(fèi)用提升主要系Q2舉辦三十周年慶系列活動導(dǎo)致支出增加以及計提獎勵基金導(dǎo)致員工薪酬增加，財務(wù)費(fèi)用變動主要系利息支出因借款利率下降而減少以及匯兌收益增加；所得稅率14.7%（+12.6pct），主要系海外基地實(shí)現(xiàn)盈利；歸母凈利率12.6%，同比+0.8pct。營運(yùn)能力：經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.42億元（-12.3%）主要系存貨及應(yīng)收賬款增加，資本支出為2.8億元（+199%）主要系設(shè)備投資大額增加。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、海外客戶需求恢復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期
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