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主要觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年報(bào)和2025年一季報(bào)
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入5.02億元，同比增長(zhǎng)32.79%；歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)38.90%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比增長(zhǎng)41.50%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率17.21%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.09億元（+4.25%），歸母凈利潤(rùn)0.29億元（+5.64%）。
　　結(jié)構(gòu)力與電化學(xué)業(yè)務(wù)高速發(fā)展，公司盈利能力不斷增強(qiáng)
　　根據(jù)公司年報(bào)，公司核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。具體來(lái)看，2024年公司結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試系統(tǒng)營(yíng)收達(dá)3.01億元，占比60.01%，同比增長(zhǎng)35.79%；電化學(xué)工作站為公司第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)，2024年?duì)I收0.88億元，占比17.62%，同比增長(zhǎng)52.26%。與此同時(shí)，公司盈利能力也在不斷提升。2024年公司銷售毛利率為66.37%（較2023年增長(zhǎng)0.90pct），銷售凈利率為24.10%（+0.90pct）。其中，結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)毛利率提升0.59pct，電化學(xué)工作站毛利率提升0.07pct。2025年Q1公司毛利率和凈利率持續(xù)增長(zhǎng)，分別為68.66%/26.27%。
　　傳感器可靠性較高，機(jī)器人領(lǐng)域或成為未來(lái)一大增量
　　公司深耕測(cè)控行業(yè)多年，核心傳感器產(chǎn)品可靠性高、穩(wěn)定性高、指標(biāo)優(yōu)異，適用于各種惡劣環(huán)境。公司高度重視自主研發(fā)能力，也在持續(xù)研發(fā)各類適應(yīng)不同場(chǎng)景的傳感器。2024年公司研發(fā)的六分量力矩傳感器可應(yīng)用于機(jī)器人、科學(xué)研究、自動(dòng)化檢測(cè)等領(lǐng)域，目前已實(shí)現(xiàn)小批量試制及局部市場(chǎng)推廣。除此之外，2024年經(jīng)擴(kuò)項(xiàng)，東華校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室成為國(guó)內(nèi)首批具備機(jī)器人多維力/力矩傳感器檢測(cè)能力的CNAS實(shí)驗(yàn)室。公司的傳感器產(chǎn)品未來(lái)有望在人形機(jī)器人領(lǐng)域加速推廣和應(yīng)用。
　　投資建議
　　我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，但公司24年業(yè)績(jī)受大宏觀環(huán)境影響，業(yè)績(jī)比我們之前預(yù)期略低，并且公司業(yè)務(wù)大多數(shù)與軍工行業(yè)相關(guān)，進(jìn)度存在不確定性，因此秉承謹(jǐn)慎原則，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)為：2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.58/8.55/11.11（2025-2026年前值為7.0/9.1億元）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.70/2.28/3.02億元（2025-2026年前值為2.1/2.8億元）；總股本對(duì)應(yīng)的EPS為1.23/1.65/2.18元（2025-2026年前值為1.50/2.02元），以當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為32/24/18倍。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3）內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期；5）新產(chǎn)品、新項(xiàng)目投入產(chǎn)出風(fēng)險(xiǎn)；6）經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；7）成本費(fèi)用上升的風(fēng)險(xiǎn)；8）核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)。