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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　4月29日公司發(fā)布25年一季報(bào)，25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.63億元，同比+0.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比+1.65%。25Q1毛利率和凈利率為36.83%/12.89%，較24年底提升2.59%/2.80pct，盈利能力顯著提升。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　受益“兩機(jī)”景氣度上行，公司合同負(fù)債保持高增。2024年以來(lái)，全球“兩機(jī)”行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公司24年與GE航空、安薩爾多等龍頭客戶簽訂長(zhǎng)協(xié)，25Q1與賽峰集團(tuán)、西門子能源簽署戰(zhàn)略供貨協(xié)議，目前在手“兩機(jī)”領(lǐng)域訂單已超過(guò)12億元。截至25Q1末，公司合同負(fù)債達(dá)1.76億元，同比增長(zhǎng)超100%，看好公司25年收入加速提升。
　　“兩機(jī)”國(guó)產(chǎn)化加速推進(jìn)，看好公司國(guó)內(nèi)訂單持續(xù)提升。燃?xì)廨啓C(jī)方面，近期公司承擔(dān)的某型重型燃?xì)廨啓C(jī)透平第二級(jí)動(dòng)葉鑄件在霍山通過(guò)首件鑒定，標(biāo)志著國(guó)家燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)取得又一階段性成果。航空發(fā)動(dòng)機(jī)方面，4月20日，我國(guó)完全自研的AG600飛機(jī)獲頒中國(guó)民航局型號(hào)合格證，標(biāo)志著全球起飛重量最大的民用水陸兩棲飛機(jī)通過(guò)了嚴(yán)格測(cè)試和驗(yàn)證，我國(guó)“兩機(jī)”國(guó)產(chǎn)化加速推進(jìn)。公司是國(guó)內(nèi)“兩機(jī)”葉片龍頭，燃機(jī)熱端部件產(chǎn)品已覆蓋E、F、G/H等級(jí)多款型號(hào)輪機(jī)，同時(shí)也是中國(guó)商發(fā)優(yōu)秀供應(yīng)商，已累計(jì)為長(zhǎng)江1000和長(zhǎng)江2000發(fā)動(dòng)機(jī)開發(fā)80余個(gè)品種，“兩機(jī)”國(guó)產(chǎn)化加速推進(jìn)有望帶動(dòng)公司國(guó)內(nèi)訂單持續(xù)增長(zhǎng)。
　　核電機(jī)組審批持續(xù)回暖，看好公司核主泵鑄件收入加速增長(zhǎng)。4月27日，國(guó)務(wù)院審議通過(guò)5個(gè)核電項(xiàng)目共10臺(tái)機(jī)組，近三年核準(zhǔn)數(shù)量均保持10臺(tái)及以上，有望拉動(dòng)我國(guó)核電設(shè)備需求加速釋放。在核電鑄件領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)核一級(jí)主泵泵殼頭部廠商，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)持有核一級(jí)鑄件資質(zhì)生產(chǎn)商，2024年交付了10臺(tái)份華龍一號(hào)核一級(jí)主泵泵殼，2025年4月和沈鼓核電簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議和多個(gè)
　　　項(xiàng)目核泵產(chǎn)品供貨合同。核電機(jī)組批復(fù)回暖，有望帶動(dòng)公司核級(jí)泵閥、乏燃料擱架、金屬保溫層等產(chǎn)品收入加速釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入為32/39/50億元，歸母凈利潤(rùn)為4.5/6.3/8.9億元，對(duì)應(yīng)PE為30/22/15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　人民幣匯率波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；低空應(yīng)用場(chǎng)景推廣不及預(yù)期