>> 東吳證券-東方證券(600958)2025年一季報點評：凈利潤增速超60%，自營業(yè)務(wù)彈性釋放-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷,羅宇康 |
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投資要點
事件：東方證券發(fā)布2025年一季報。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.8億元，同比+49.1%；歸母凈利潤14.4億元，同比+62.0%；對應(yīng)EPS0.16元，ROE 1.8%，同比+0.7pct。
交投活躍度回升背景下，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比高增：25Q1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入7.0億元，同比+44.6%，占營業(yè)收入比重18.1%。全市場日均股基交易額17031億元，同比+70.3%。公司金融產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)不斷調(diào)整和豐富產(chǎn)品池，截至2024年末公司非貨產(chǎn)品銷售規(guī)模為209.56億元，同比增長26.20%；2024年末公司非貨產(chǎn)品保有規(guī)模558.24億元，較年初增長8.12%。截至2025Q1，公司兩融余額282億元，較上年同期+35%，較年初+0.4%；市場份額1.5%，較年初基本持平；全市場兩融余額19187億元，較上年同期+24.8%，較年初+2.9%。
投行業(yè)務(wù)收入逆勢提升，債券住承銷規(guī)模同比實現(xiàn)翻番：25Q1投行業(yè)務(wù)收入3.2億元，同比+17.0%。1）股權(quán)投行：25Q1公司股權(quán)主承銷規(guī)模80.2億元，排名第4，較上年同期大幅提升（24Q1公司未有股權(quán)項目發(fā)行）；其中IPO 1家，募資規(guī)模7億元；再融資5家，承銷規(guī)模73億元。公司IPO儲備項目5家，排名第15，其中兩市主板4家，科創(chuàng)板1家。2）債券投行：25Q1債券主承銷規(guī)模1210億元，同比+105.1%，排名第8；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規(guī)模分別為583億元、267億元、210億元。
資管業(yè)務(wù)收入有所下滑，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展：25Q1公司資管業(yè)務(wù)收入3.0億元，同比-16.5%。2024年末資產(chǎn)管理規(guī)模2822億元，同比+19.7%。截至2025Q1，匯添富基金管理規(guī)模8787億元，環(huán)比24年末+1%。
自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：25Q1公司投資收益（含公允價值）21.1億元，同比+163.8%；調(diào)整后投資凈收益（含公允價值、匯兌損益、其他綜合收益）19.2億元，同比+47.4%。公司權(quán)益自營業(yè)務(wù)嚴(yán)格控制和靈活調(diào)整倉位，積極擇時，把握交易機會；固收自營保持規(guī)模穩(wěn)定，持倉結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合公司2025年一季度經(jīng)營情況，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為36.93/39.83/43.00億元，對應(yīng)增速分別為10.22%/7.87%/7.95%，當(dāng)前市值對應(yīng)2025-2027年P(guān)B估值分別為0.90x/0.87x/0.84x?？春媒煌痘钴S度回升背景下公司在財富管理轉(zhuǎn)型及基金管理方面的增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑
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