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收入穩(wěn)健增長，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2025Q1季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收6.0億元，同比增長10.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比下滑8.2%。公司收入增長穩(wěn)健，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)收入28.5、34.7、42.8億元，同比增長18.3%、21.8%、23.3%；歸母凈利潤分別為3.4、4.2、5.3億元，同比分別增長16.6%、22.7%、27.0%，EPS分別為0.75、0.92、1.17元，當(dāng)期股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.9、14.6、11.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　各品類穩(wěn)健增長，完善全渠道覆蓋
　　公司2025年一季度收入同比增長10.3%，受到春節(jié)錯(cuò)期影響，旺季收入更多落在2024年末，當(dāng)期收入增長相對(duì)穩(wěn)健，公司持續(xù)開發(fā)優(yōu)化經(jīng)銷商客戶，推進(jìn)市場終端建設(shè)，持續(xù)推廣新產(chǎn)品。線下渠道方面，公司在現(xiàn)代商超聚焦高勢能終端，提升單店產(chǎn)出；零食量販渠道方面完善產(chǎn)品方案，保障渠道健康快速增長；逐步發(fā)力高端會(huì)員店渠道。線上渠道方面公司重視內(nèi)容電商的運(yùn)營，提升品牌勢能；傳統(tǒng)電商渠道精耕，同時(shí)加強(qiáng)分銷客戶開發(fā)，完善線上營銷網(wǎng)絡(luò)。
　　毛利率相對(duì)平穩(wěn)，利潤率小幅承壓
　　2025Q1公司毛利率為29.9%，同比小幅下滑0.1pct，保持相對(duì)穩(wěn)定，公司核心原材料鳀魚整體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年維度毛利率保持穩(wěn)定。公司2025Q1銷售費(fèi)用率為13.4%，同比提升0.2pct，管理費(fèi)用率為4.0%，同比提升0.2pct，提升幅度不大，保持相對(duì)平穩(wěn)。公司2025Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.4%，同比提升1.1pct，受到匯兌損益有所影響。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比小幅下滑8.2%，關(guān)注公司后續(xù)在短保豆干、溏心鵪鶉蛋等新產(chǎn)品和零食量販、抖音等新興渠道銷售表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。