久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.65億元，同比-2.93%；歸母凈利潤5.38億元，同比+24.8%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.25億元，同比+0.42%；歸母凈利潤1.33億元，同比+48.46%。
　　低溫品類高質(zhì)量增長，華東區(qū)表現(xiàn)較佳。分產(chǎn)品，2024年低溫鮮奶和低溫酸奶均取得中高個位數(shù)增長，高端鮮奶和低溫調(diào)制乳同比雙位數(shù)增長，新品收入占比保持雙位數(shù)。2025Q1延續(xù)良好的增長態(tài)勢。公司堅(jiān)持“鮮酸雙強(qiáng)”品類發(fā)展策略，2024年高端“24小時”系列占比持續(xù)提升，收入同比增長超15%。低溫酸奶中，特色酸奶品類表現(xiàn)更好，2024年“初心”系列實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，“活潤”實(shí)現(xiàn)超20%增長。常溫產(chǎn)品表現(xiàn)相對承壓，部分常溫特色品類表現(xiàn)良好。分地區(qū)，西南/華東/西北/華北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收38.29/30.66/12.66/9.23億元，同比分別-6.5%/+1.5%/-11.1%/-16.8%。2024年華東區(qū)域表現(xiàn)較佳，華東公司低溫占比相對較高，產(chǎn)品創(chuàng)新力強(qiáng)，DTC渠道擴(kuò)張迅速，同時積極把握零食量販、定制化、會員店等新興渠道機(jī)會。西南地區(qū)受消費(fèi)環(huán)境以及常溫占比影響，收入下滑。在促消費(fèi)政策陸續(xù)出臺背景下，乳制品需求有望迎來改善，公司液態(tài)奶滲透率繼續(xù)提升。
　　2025Q1盈利表現(xiàn)超預(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債率顯著下降。2024公司凈利率5.15%，同比+1.17pct，毛利率28.36%，同比+1.49pct。2025Q1凈利率5.25%，同比+1.68pct。奶價下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、低溫產(chǎn)品占比提升，公司盈利能力提升明顯。2024年和2025Q1資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.61%/62.24%，同比分別-5.86pct/-8.14pct，資產(chǎn)負(fù)債率顯著下降。2024年和2025Q1銷售費(fèi)用率分別為15.56%/17.01%，同比分別+0.28pct/-0.07pct。2024年銷售費(fèi)用率小幅增長，主要由于行業(yè)競爭激烈，促銷費(fèi)用增加以及線上新媒體廣告宣傳費(fèi)用增加。2025Q1銷售費(fèi)用率控制較好，2025年計(jì)劃加入專項(xiàng)品牌建設(shè)方案。資本開支方面，重點(diǎn)用于技術(shù)改進(jìn)、設(shè)備更新、生物資產(chǎn)的資本性投入等，未來堅(jiān)持“內(nèi)生為主，并購為輔”的發(fā)展策略。在五年戰(zhàn)略規(guī)劃指引下，預(yù)計(jì)公司盈利水平將持續(xù)提高。
　　投資建議：公司深化“鮮立方戰(zhàn)略”，以低溫產(chǎn)品為主導(dǎo)，DTC渠道為核心，戰(zhàn)略目標(biāo)清晰。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道以及供應(yīng)鏈管理水平提升帶動公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，我們調(diào)整2025-2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為6.78/8.19/9.66億元（ 2025-2026年前值分別為6.45/8.11億元），對應(yīng)EPS分別為0.79/0.95/1.12元（2025-2026年前值分別為0.75/0.94元），對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為21/17/15倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：原奶價格波動風(fēng)險、國內(nèi)市場需求不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險。