>> 華泰證券-嘉元科技(688388)24年公司業(yè)績承壓，25Q1環(huán)比修復(fù)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌 |
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嘉元科技發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收65.22億元（yoy+31.27%），歸母凈利-2.39億元（yoy-1354.99%），扣非凈利-2.84億元（yoy-921.46%）。2025年Q1實現(xiàn)營收19.81億元（yoy+113.00%、qoq-9.25%），歸母凈利2445.64萬元（yoy+151.17%、qoq+125.79%）。公司一季度業(yè)績較24年實現(xiàn)明顯修復(fù)，我們維持增持評級。
24年公司盈利能力下滑，25Q1明顯修復(fù)
2024年公司綜合毛利率2.01%，同比降3.82pct，25Q1，公司盈利能力顯著改善，銷售毛利率/凈利率4.65%/1.15%（yoy+4.56/+6.33pct）。受益于毛利率上升，公司歸母凈利同比扭虧為盈。期間費用方面，公司24年全年期間費用率4.7%，同比降0.04pct；25Q1期間費用率為4.22%（yoy-1.67pct，qoq+0.24pct）。公司費用在加大研發(fā)投入基礎(chǔ)上，其他費用控制效果良好，保證公司整體費用率穩(wěn)中有降。
公司鞏固主業(yè)，積極尋求多元化發(fā)展
公司聚焦主業(yè)，加大對先進銅箔研發(fā)，截至報告期末，銅箔年產(chǎn)能達11萬噸以上，無論在規(guī)模還是技術(shù)上均處于行業(yè)領(lǐng)先。同時公司尋求多元化業(yè)務(wù)發(fā)展：推動嘉元隆源向生產(chǎn)型轉(zhuǎn)型，發(fā)力高性能銅線業(yè)務(wù)，24年營收突破8.78億元，并儲備高純銅等新技術(shù)；加速光伏儲能布局，梅州區(qū)域發(fā)電1527萬kwh，中標69兆瓦光伏項目，拓展風(fēng)電、儲能等新能源領(lǐng)域；通過提升拉絲產(chǎn)能和自主掌握陽極板涂覆技術(shù)實現(xiàn)降本增效；同時深化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，延展銅箔領(lǐng)域布局，開拓新增長點，全面提升競爭力。
盈利預(yù)測與估值
根據(jù)24年財報推算，公司鋰電銅箔加工費1.59萬元/噸，下跌幅度較大，且基于未來長期看，銅箔產(chǎn)能仍然偏松，行業(yè)25-26年加工費或偏弱，我們下調(diào)公司整體毛利率，此外公司一季度費用率環(huán)比上升，考慮公司未來研發(fā)投入加大，我們上調(diào)費用率預(yù)期。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.27、0.61、0.96元（前值0.62/0.87/-元，-56.5%/-29.9%/-）。我們預(yù)計公司25年BPS為16.46元，可比公司25年Wind一致預(yù)期PB均值為1.28倍，由于公司2024年開展多元經(jīng)營增加了嘉元隆源高精度銅合金及嘉元新能源光伏EPC等業(yè)務(wù)，市場風(fēng)險偏好上升，給予公司25年1.28倍PB，目標價21.04元（前值15.62元，對應(yīng)25年估值0.9XPE），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)下游需求低于預(yù)期，產(chǎn)能出清慢于預(yù)期等。
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