>> 華泰證券-嘉元科技(688388)加工費壓力仍存，開始布局復(fù)合銅箔-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q3公司實現(xiàn)歸母凈利0.10億元，維持“增持”評級
23Q1-3公司實現(xiàn)營收37.06億元（yoy+12.94%），歸母凈利0.31億元（yoy-92.84%）；23Q3營收16.28億元（yoy+20.87%，qoq+48.85%），歸母凈利0.10億元（yoy-93.27%，qoq+164.62%）。我們維持業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司23-25年歸母凈利0.58/0.78/4.21億元，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PB（23E）1.5X，給予公司23年1.5XPB，對應(yīng)目標價25.39元（前值24.81元），維持增持評級。
鋰電銅箔行業(yè)加工費仍處下行周期，行業(yè)盈利持續(xù)承壓
據(jù)SMM，23Q36微米和8微米鋰電銅箔加工費仍處于下跌周期中，加工費均價分別為2.23、2.10萬/噸，環(huán)比23Q2下跌17.9、12.8%。據(jù)Wind，23Q2嘉元科技、諾德股份、中一科技、銅冠銅箔等行鋰電銅箔業(yè)頭部公司單季利潤已處于盈虧平衡線附近；隨23Q3加工費的進一步下跌，行業(yè)盈利持續(xù)承壓。截至10月20日，6微米和8微米加工費更是分別跌至1.95萬和2萬，加工費開始出現(xiàn)倒掛；我們認為隨著頭部企業(yè)虧損和加工費出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，或意味著鋰電銅箔行業(yè)已接近底部區(qū)域。
嘉元時代一期項目正式試產(chǎn)，寧德嘉元項目延遲投產(chǎn)
據(jù)公司《關(guān)于控股子公司投資建設(shè)項目部分生產(chǎn)線進入試生產(chǎn)階段的自愿性披露公告》（23-10-8）：公司控股子公司嘉元時代年產(chǎn)10萬噸高性能電解銅箔建設(shè)項目已完成第一期（5萬噸）廠房建設(shè)，首期10臺生產(chǎn)設(shè)備已完成安裝、調(diào)試工作；23年9月28日，首期生產(chǎn)線正式試產(chǎn)。后期公司將根據(jù)市場情況推進該項目建設(shè)進度；據(jù)《關(guān)于部分募投項目延期的公告》（23-10-27），公司對全資子公司寧德嘉元年產(chǎn)1.5萬噸高性能銅箔項目投產(chǎn)時間進行延期，投產(chǎn)時間由23年4月調(diào)整至24年12月，主因1）銅箔行業(yè)競爭加劇、加工費出現(xiàn)下降，2）訂購的部分生產(chǎn)設(shè)備延遲到貨。
公司積極布局鋰電復(fù)合集流體和儲能業(yè)務(wù)
據(jù)公司《關(guān)于自愿披露簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》及《設(shè)備買賣合同》的公告》（23-9-5），公司與三孚新科簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》及《設(shè)備買賣合同》。雙方通過本次戰(zhàn)略合作，將快速推動新技術(shù)、新設(shè)備和新材料在鋰電復(fù)合集流體的應(yīng)用；雙方一致同意充分發(fā)揮各自資本、資源、技術(shù)優(yōu)勢，圍繞復(fù)合銅箔生產(chǎn)設(shè)備、工藝及配套專用化學(xué)品進行全面合作，合作范圍包括但不限于資源開發(fā)、產(chǎn)品采銷及加工、產(chǎn)品共同研發(fā)、投資、供應(yīng)鏈協(xié)作及其他合作等。此外，公司設(shè)立了控股子公司廣東嘉元力源綠電儲能有限公司，擬從事新能源的光伏和儲能業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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