>> 太平洋證券-天賜材料(002709)點評：底部向上跡象明顯，未來業(yè)績彈性較大-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 616KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉強,梁必果,鐘欣材 |
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■事件：1）近期，天賜材料發(fā)布2024年報，2024年公司營業(yè)收入125.18億元，同比下滑18.74%；扣非歸母凈利潤3.82億元，同比下滑79.08%。
2）近期，天賜材料發(fā)布2025年一季報，2025年第一季度公司營業(yè)收入34.89億元，同比增長41.64%；扣非歸母凈利潤1.34億元，同比增長33.35%。
■點評：
盈利大底部逐步得到確認，后續(xù)有望逐步向好。從盈利看，2024年受鋰電電解液降價拖累明顯，但2025年一季度顯著回暖。一季度盈利回升反映產能開工率提升及公司降本增效成果，后續(xù)開工率有望繼續(xù)抬升，從而帶來量價齊升的態(tài)勢。從研發(fā)看，公司重點投向固態(tài)電解質、鈉電池材料及PEEK等新技術，新型電解液（如5V體系）逐步推出。從資本開支看，公司后續(xù)重心轉向美國、摩洛哥等海外基地。
行業(yè)底部出清態(tài)勢比較明顯，有利于天賜材料等龍頭穿越周期成長。1）電解液產能釋放比較快，目前行業(yè)已經經過三年左右的供需下降周期；隨著高成本產能的逐步出清，行業(yè)將逐步進入向上周期，且頭部公司的定價權和集中度有望提升；公司具備液體六氟磷酸鋰和海外產能優(yōu)勢，有望持續(xù)受益。2）高壓實等技術迭代推動磷酸鐵鋰產業(yè)鏈走出差異化競爭，且動力+儲能對高端鐵鋰保持強勁需求；天賜材料的磷酸鐵業(yè)務有望受益于此趨勢。
公司業(yè)務未來有較大的成長彈性。1）海外：公司摩洛哥和美國產能有望在未來兩年逐步落地，從而在歐美市場進一步打開格局。2）PEEK材料瞄準機器人等新市場，2025年小批量試產，未來有望貢獻增量。3）電解液和磷酸鐵未來都具有較大的單噸盈利向上彈性。
■投資評級：
我們預計公司2025-2027歸母凈利分別為10.75/18.35/25.34億元；公司鋰電電解液和磷酸鐵業(yè)務底部特征明顯，已經出現周期向上趨勢，未來業(yè)績彈性大；維持“買入”評級。
■風險提示：下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務不及預期
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