>> 太平洋證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)24年報及25Q1財報點評：消費品業(yè)務加速成長，核心品類增速亮眼-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 622KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭彬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司近期公布2024年年報及25年一季報，24年營收89.8億元/同比+9.7%，歸母凈利潤7.0億元/同比+19.8%，扣非歸母凈利潤5.9億元/同比+43.4%；25Q1營收26.1億元/同比+36.5%，歸母凈利潤2.5億元/同比+36.3%，扣非歸母凈利潤2.3億元/同比+62.5%。25Q1收入利潤均實現(xiàn)高增長，主要來自消費品業(yè)務的強勁增長以及GRI并表貢獻。
消費品業(yè)務：核心品類增長提速，渠道多元布局，把握新興電商渠道紅利，增長趨勢向好。1）收入：24年/25Q1消費品業(yè)務營收分別同比+17.1%/+28.8%至49.9/13.4億元，25Q1增長提速、趨勢向好。2）分品類：24年干濕棉柔巾/衛(wèi)生巾/成人服飾/嬰童服飾用品收入分別同比+31/+18%/+15/+13%至15.6/7.0/9.6/9.6億元，25Q1干濕棉柔巾/成人服飾收入分別同比+38.6%/+23.4%至3.7/2.5億元，核心大單品增長提速。3）渠道：24年線上/線下門店/商超收入分別同比+18.9%/+9.3%/+33.4%至30.7/14.9/3.2億元，其中抖音同增109%；25Q1線上/商超收入分別同比+34.0%/+70.9%；線上把握抖音等渠道紅利延續(xù)強勁增長。4）毛利率：24年毛利率同比-1.0pct至55.9%，主要受棉花價格波動影響。
醫(yī)療業(yè)務：高基數(shù)影響逐步消化，感染防護品恢復常態(tài)增長，GRI并表貢獻增量。1）收入：24年/25Q1醫(yī)療業(yè)務營收分別同比+1.1/+46.3%至39.1/12.5億元，高基數(shù)影響逐步消化。2）分品類：感染防護產品/常規(guī)品營收分別同比-61.2%/+20.4%至3.5/35.5億元，其中感染防護產品Q1/2/3/4增速分別為-88%/-20%/+3%/+2%，逐步恢復常態(tài)增長。3）毛利率同比-3.9pct至36.5%，主要受感染防護品拖累（毛利率同比-23.5pct至21.2%），如剔除這部分，其他醫(yī)療產品毛利率同比-1.1pct至38%。4）并購GRI貢獻增量：24年9月并購GRI公司，加強公司海外產能、銷售渠道及本地化運營能力，并表后貢獻收入2.9億元。
毛利率受原材料價格波動影響，精細化運營提效，盈利能力穩(wěn)中向好。24年/25Q1毛利率分別同比-1.7/+0.8pct至47.3%/48.5%，其中24年毛利率下滑主要系棉花、乳膠價格上漲。24年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.3/-1.0/-0.1/-0.3pct，運營提效帶來費用端優(yōu)化，24年/25Q1凈利率分別同比+0.6/-0.1pct至8.3%/10.1%。
盈利預測與投資建議：公司定位消費+醫(yī)療雙輪驅動的大健康企業(yè)，短期來看，消費品業(yè)務的多元渠道發(fā)力、多品類全面開花，核心大單品增長提速，看好經(jīng)營彈性釋放；醫(yī)療業(yè)務的高基數(shù)影響消化，品類豐富疊加渠道拓展，有望實現(xiàn)快速增長。中長期來看，消費品業(yè)務堅持產品領先戰(zhàn)略，精準營銷下品牌持續(xù)破圈、品牌勢能向上，長期增長可期；醫(yī)療業(yè)務在內生&外延雙向發(fā)力下，持續(xù)夯實醫(yī)療耗材龍頭地位，有望受益于行業(yè)擴容和國產替代。我們預計公司2025-27年歸母凈利潤分別為10.7/13.0/15.8億元，對應PE分別為28/23/19倍，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不及預期，原材料價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇，渠道拓展不及預期，收并購標的整合進展不及預期等
|
|
