久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)：2024年公司總營(yíng)業(yè)收入同比+16.4%至人民幣23.5億元，歸母凈利潤(rùn)同比+11.9%至人民幣1.6億元；其中，4Q24營(yíng)業(yè)收入同比+2.3%/環(huán)比-1.2%至6.0億元，歸母凈利潤(rùn)同比+19.8%/環(huán)比-7.6%至0.37億元。1Q25營(yíng)業(yè)收入同比+29.7%/環(huán)比+10.6%至6.6億元（約占我們?cè)A(yù)測(cè)2025全年的18%），歸母凈利潤(rùn)同比+13.8%/環(huán)比+30.2%至0.48億元（約占我們?cè)A(yù)測(cè)2025全年的16%）。我們判斷，2024年公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期；1Q25利潤(rùn)端部分受到來(lái)自新項(xiàng)目爬坡拖累。
　　1Q25毛利率短期承壓：2024年公司毛利率同比+1.8pcts至24.0%，銷售/管理/研發(fā)三費(fèi)費(fèi)用率同比-0.2pcts至14.1%；其中4Q24公司毛利率同比+7.0pcts/環(huán)比+1.7pcts至25.2%，銷售/管理/研發(fā)三費(fèi)費(fèi)用率同比+2.0pcts/環(huán)比+1.0pcts至14.7%。1Q25毛利率同比+0.4pcts/環(huán)比-3.6pcts至21.6%，銷售/管理/研發(fā)三費(fèi)費(fèi)用率同比-1.4pcts/環(huán)比-1.3pcts至13.5%。我們判斷，1Q25公司毛利率短期承壓主要由于蔚來(lái)、采埃孚等新項(xiàng)目爬坡，預(yù)計(jì)后續(xù)隨項(xiàng)目上量+墨西哥工廠逐步盈利（2H24萊昂嶸泰凈虧損環(huán)比減少62%至433萬(wàn)元），公司毛利率有望逐步改善。
　　新項(xiàng)目+客戶持續(xù)開(kāi)拓鞏固龍頭地位，進(jìn)軍機(jī)器人培育第二增長(zhǎng)曲線：我們看好公司1）新項(xiàng)目+客戶持續(xù)開(kāi)拓，海外布局深化提高全球客戶粘性需求：公司依托電動(dòng)轉(zhuǎn)向機(jī)殼體產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)+新能源三電等新產(chǎn)品布局，新獲/新增開(kāi)發(fā)博世、采埃孚、蒂森克虜伯、蔚來(lái)等新項(xiàng)目，珠海嶸泰持續(xù)擴(kuò)大歐洲出口項(xiàng)目并已獲多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)；同時(shí)，公司于2024/4成立泰國(guó)子公司、2025/3募資建設(shè)揚(yáng)州新工廠，全球化布局深化有助于北美、歐洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展。2）進(jìn)軍機(jī)器人，第二增長(zhǎng)曲線開(kāi)啟：2025/4/10公司公告擬與江蘇潤(rùn)孚動(dòng)力科技有限公司共同出資設(shè)立“江蘇潤(rùn)泰機(jī)器人科技有限公司”，主要用于人形機(jī)器人和汽車底盤系統(tǒng)的行星滾柱絲杠/滾珠絲杠的研發(fā)/生產(chǎn)/銷售，嶸泰將持有合資公司45%股權(quán)，嶸泰子公司河北力準(zhǔn)機(jī)械制造公司還將與潤(rùn)孚動(dòng)力成立合資螺紋設(shè)備公司用于制造行星滾柱絲杠/滾珠絲杠相關(guān)專用型設(shè)備及通用設(shè)備；此外，公司還將加大對(duì)減速器、電機(jī)等產(chǎn)品的研發(fā)，預(yù)計(jì)公司在開(kāi)拓新業(yè)務(wù)條線同時(shí)也有望將壓鑄主業(yè)向機(jī)器人領(lǐng)域延伸。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：鑒于海外工廠爬坡不確定性較大，我們下調(diào)2025E/2026E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)15%/5%至人民幣2.52億元/3.43億元，新增2027E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.34億元。我們看好公司新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及海外獲取新訂單能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司海外工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、年降風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)、下游汽車需求不及預(yù)期、關(guān)稅政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。