>> 華西證券-麥加芯彩(603062)25Q1風(fēng)電集裝箱齊發(fā)力，業(yè)績高增超預(yù)期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
1212KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戚舒揚,金兵 |
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事件概述。公司發(fā)布一季度報告。25Q1實現(xiàn)營收4.24億元，同比+40.50%；歸母凈利潤為5014萬元，同比+77.35%，歸母扣非后凈利潤4643萬元，同比+104.93%。經(jīng)營性現(xiàn)金流2334萬元，去年同期為-1.28億元，同比大幅改善?；久抗墒找?.47元，同比+80.77%。公司盈利能力較去年同期有顯著提升，我們認(rèn)為受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化或價格傳導(dǎo)及成本控制；經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比大幅改善。
集裝箱涂料高景氣延續(xù)，公司市占率全球第二。25 Q1公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長，主要得益于集裝箱行業(yè)景氣度延續(xù)及風(fēng)電行業(yè)需求增加。利潤端增速（歸母凈利+77.35%，扣非歸母凈利+104.93%）遠(yuǎn)超營收端增速（+40.50%），集裝箱涂料營收為3.09億元，同比+41.39%，延續(xù)環(huán)比提升態(tài)勢，價格方面較24Q4單價均有提升，其中集裝箱涂料單價為1.62萬元/噸，環(huán)比+4.05%，同比+9.77%，產(chǎn)品價格自24Q1底部逐季修復(fù)，延續(xù)了2024年的良好增長態(tài)勢。去年集裝箱涂料銷量同比激增超200%至11.14萬噸，收入達17.26億元，同比+195.54%，創(chuàng)歷史新高。我們測算公司去年集裝箱涂料消耗量約為183.68萬TEU（按606.27噸/萬TEU計算），去年集裝箱產(chǎn)量830萬TEU，據(jù)此測算公司2024年市占率超22%，公司集裝箱涂料市占率位居全球第二?？蛻敉卣狗矫?，公司去年成功進入全球第一大租箱公司TIL及第六大船司ONE供應(yīng)鏈，全球TOP10船司/租箱公司覆蓋率持續(xù)提升。
風(fēng)電涂料需求回升，銷售價格逐季顯著改善。公司25Q1風(fēng)電行業(yè)需求增加，風(fēng)電涂料營收為1.14億元，同比+47.00%。風(fēng)電涂料單價為3.16萬元/噸，環(huán)比+5.93%，同比-11.87%，自24Q2起已連續(xù)環(huán)比提升，25Q1整體穩(wěn)態(tài)。去年風(fēng)電涂料銷量1.28萬噸，同比略增3%，但受均價同比下滑25%影響，收入降至3.93億元，同比-23%；毛利率雖同比有所承壓，仍保持在37.5%左右的較高水平。公司持續(xù)鞏固國內(nèi)市場龍頭地位，海外市場取得突破，獲得德國整機巨頭NORDEX認(rèn)證，為未來增長奠定基礎(chǔ)。此外，風(fēng)電塔筒涂料、海上風(fēng)電應(yīng)用等有望提供新的增長點。中長期看我們看好風(fēng)電涂料業(yè)務(wù)的競爭力依舊領(lǐng)先，據(jù)《涂界》，公司已連續(xù)三年取得“風(fēng)電防護涂料”及“風(fēng)電葉片涂料冠軍”的領(lǐng)導(dǎo)地位；風(fēng)電裝機需求改善背景下盈利能力有望釋放。
船舶涂料、光伏涂料穩(wěn)步推進，產(chǎn)能擴張信心十足。（1）船舶涂料：今年3月28日公司公告已取得挪威船級社（DNV）防污漆證書，這是公司在該領(lǐng)域開拓的重要里程碑。根據(jù)交流紀(jì)要，公司正穩(wěn)步推進中國、美國家船級社的認(rèn)證工作，并有望在25H2實現(xiàn)訂單從0到1的突破。公司已成立船舶涂料營銷中心，為未來銷售做準(zhǔn)備。（2）光伏涂料：公司于2024年收購科思創(chuàng)光伏玻璃涂層業(yè)務(wù)相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)，目前技術(shù)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)線建設(shè)及客戶銜接工作正逐步落地，有望于2025年開始貢獻利潤，成為公司新的利潤增長點。（3）產(chǎn)能擴張：公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，上?；匾研略?萬噸產(chǎn)能，珠?；?萬噸產(chǎn)能在建，南通基地啟動4.4萬噸擴產(chǎn)計劃，總產(chǎn)能將大幅提升，為后續(xù)業(yè)務(wù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。
投資建議
我們維持2025-27盈利預(yù)測，預(yù)測營業(yè)收入21.59/24.12/27.43億元，預(yù)測歸母凈利潤2.57/3.16/3.85億元，對應(yīng)EPS為2.38/2.92/3.56元；對應(yīng)4月29日46.53元收盤價19.57/15.93/13.06x PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；成本高于預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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