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事項(xiàng)：
　　公司披露2024年財(cái)報(bào)及2025年一季報(bào)，2024公司實(shí)現(xiàn)收入188.5億（同比+9.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.5億（同比+10.6%），2025一季度實(shí)現(xiàn)收入48.5億（同比+3.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億（同比+11.5%），2024年度分紅預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　國(guó)內(nèi)收入增幅較高，海外控費(fèi)顯成效，盈利能力保持持續(xù)提升態(tài)勢(shì)。2024年公司在計(jì)提資產(chǎn)減值損失3億的情況下，歸母凈利潤(rùn)略低于我們前期預(yù)測(cè)。2024年毛利率更高的國(guó)內(nèi)收入同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，毛利率相對(duì)較低的海外業(yè)務(wù)收入基本持平，2024年公司整體毛利率同比保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)費(fèi)用控制較好，其中銷售費(fèi)用絕對(duì)額下降，研發(fā)費(fèi)用率及管理費(fèi)用率下降，2024年全年公司凈利率達(dá)到6.6%，1Q25公司凈利率進(jìn)一步提升至8.2%，盈利能力向好預(yù)計(jì)主要是由于毛利率更高的國(guó)內(nèi)收入占比提升及海外控費(fèi)顯成效所致。
　　輕量化及空氣懸架收入增幅較高。公司傳統(tǒng)主業(yè)冷卻系統(tǒng)/密封系統(tǒng)/智能底盤(pán)之橡膠業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)總體穩(wěn)定，近年拓展的高成長(zhǎng)業(yè)務(wù)板塊為空氣懸架及輕量化業(yè)務(wù)，其中空氣懸架業(yè)務(wù)增幅及毛利率表現(xiàn)略低于我們此前預(yù)期，預(yù)計(jì)主要是配套客戶增量不及預(yù)期所致，根據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，公司空氣懸架業(yè)務(wù)已獲訂單總產(chǎn)值152億，其中總成類產(chǎn)值約17億。輕量化業(yè)務(wù)毛利率同比改善明顯，預(yù)計(jì)主要是由于該業(yè)務(wù)逐步邁入規(guī)模效應(yīng)期所致，2024年度公司輕量化業(yè)務(wù)累計(jì)獲訂單約142億。
　　人形機(jī)器人業(yè)務(wù)：從諧波減速器邁向機(jī)器人關(guān)節(jié)總成。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2024年公司新設(shè)子公司安徽睿思博，專注于拓展人形機(jī)器人部件總成產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)，公司目前技術(shù)團(tuán)隊(duì)在諧波減速產(chǎn)品領(lǐng)域具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相關(guān)產(chǎn)線設(shè)備正在調(diào)試中。同時(shí)中鼎現(xiàn)有密封、橡膠業(yè)務(wù)及輕量化業(yè)務(wù)在機(jī)器人領(lǐng)域也有運(yùn)用，人形機(jī)器人相關(guān)密封產(chǎn)品、橡膠產(chǎn)品及連桿產(chǎn)品也在同步開(kāi)發(fā)中，部分產(chǎn)品已經(jīng)完成定點(diǎn)配套。公司目前專注生產(chǎn)諧波減速器，后續(xù)將逐步拓展到力覺(jué)傳感器等相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域，最終實(shí)現(xiàn)機(jī)器人關(guān)節(jié)總成產(chǎn)品的生產(chǎn)制造。根據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，目前公司及子公司已與浙江五洲新春集團(tuán)股份有限公司、深圳市眾擎機(jī)器人科技有限公司、埃夫特智能裝備股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提升公司在人形機(jī)器人部件總成產(chǎn)品領(lǐng)域核心優(yōu)勢(shì)，加速推動(dòng)公司機(jī)器人諧波減速器及部件總成產(chǎn)品的生產(chǎn)配套。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)最新情況我們調(diào)整公司2025~2026年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為16.7億/18.9億（此前預(yù)測(cè)值為16.5億/19.8億），首次給出公司2027年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為20.4億，中鼎股份傳統(tǒng)橡膠減震業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，空氣懸架及輕量化業(yè)務(wù)處于收入高增長(zhǎng)期，海外控費(fèi)有效助力公司整體凈利率提升，戰(zhàn)略布局人形機(jī)器人業(yè)務(wù)打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模高，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)較低，利潤(rùn)率提升程度不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致盈利能力承壓；3）主要配套客戶產(chǎn)銷量不及預(yù)期；4）空懸系統(tǒng)滲透率不達(dá)預(yù)期；5）人形機(jī)器人業(yè)務(wù)處投入期，盈利節(jié)奏不明確。