>> 平安證券-邁瑞醫(yī)療(300760)高端化國際化表現(xiàn)亮眼，長(zhǎng)期發(fā)展可期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
761KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
葉寅,倪亦道,裴曉鵬 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入367.26億元，同比+5.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)116.68億元，同比+0.74%。2024年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.6元（含稅）。2025年一季度營(yíng)業(yè)收入82.4億元，同比-12.1%，環(huán)比24Q4增長(zhǎng)13.8%；歸母凈利潤(rùn)26.3億元，同比-16.8%。
平安觀點(diǎn)：
整體收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，國際化表現(xiàn)亮眼。24年國內(nèi)收入同比下降5.10%，主要由于地方財(cái)政資金、醫(yī)療專項(xiàng)債規(guī)模及設(shè)備更新項(xiàng)目等使得常規(guī)招標(biāo)延誤，但25年這些因素都有望迎來拐點(diǎn)，根據(jù)眾成醫(yī)械的數(shù)據(jù)，不同品類醫(yī)療設(shè)備的月度招標(biāo)情況自2024年12月以來均在持續(xù)復(fù)蘇，雖然從招標(biāo)到收入確認(rèn)需要一定時(shí)間，但這對(duì)于2025年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇有重要意義；24年國際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)21.28%，國際業(yè)務(wù)收入占公司整體收入的比重提升至約45%。隨著持續(xù)深入的本地化平臺(tái)建設(shè)，未來幾年國際業(yè)務(wù)的收入占比有望不斷提升，其中發(fā)展中國家將維持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
25Q1國內(nèi)業(yè)務(wù)雖同比下滑超20%，但環(huán)比Q4增長(zhǎng)50%+，業(yè)務(wù)有望從25Q3迎來拐點(diǎn)；25Q1國際業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)近5%，主要是24年同期高級(jí)業(yè)務(wù)高基數(shù)，兩年復(fù)合增速仍超過了15%。
國內(nèi)設(shè)備和IVD板塊承壓，高端產(chǎn)品、種子業(yè)務(wù)持續(xù)放量，分條線來看：公司生命信息與支持業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.57億元，同比-11.11%，其中微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過30%，國際生命信息與支持業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.65億元，同比+10.82%，收入體量首次超過生命信息與支持業(yè)務(wù)，其中國際體外診斷業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過30%。盡管公司國內(nèi)業(yè)務(wù)承壓，但I(xiàn)VD儀器的裝機(jī)速度仍維持了較高水平，MT 8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線全年裝機(jī)近190套，化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)達(dá)1,800臺(tái)，其中近六成為高速機(jī)，這為后續(xù)國內(nèi)體外診斷業(yè)務(wù)的復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.98億元，同比+ 6.60%，其中國際醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過15%，超高端超聲系統(tǒng)Resona A20上市首年實(shí)現(xiàn)超4億元收入。
提供數(shù)智化整體解決方案，打造全面競(jìng)爭(zhēng)力。2024年公司已經(jīng)完成了“設(shè)備+IT+AI”的智能醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)搭建，推出了全球首個(gè)臨床落地的重癥醫(yī)療大模型——啟元重癥醫(yī)療大模型，并將持續(xù)通過“三瑞”生態(tài)與設(shè)備的融合創(chuàng)新，結(jié)合大數(shù)據(jù)、人工智能，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供全院級(jí)數(shù)智化整體解決方案，真正做到用技術(shù)的手段解決優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源分布不均的痛點(diǎn)，助力全球醫(yī)療機(jī)構(gòu)提升診療能力和運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)提高公司在全球高端客戶群的滲透率和品牌粘性。目前，啟元重癥醫(yī)療大模型已在國內(nèi)多家頂級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)臨床應(yīng)用，包括浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第一醫(yī)院、上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬仁濟(jì)醫(yī)院、北京大學(xué)深圳醫(yī)院等。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械以及解決方案供應(yīng)商，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷190多個(gè)國家及地區(qū)，國內(nèi)外需求空間廣闊，長(zhǎng)期發(fā)展可期。由于國內(nèi)設(shè)備和IVD業(yè)務(wù)面臨壓力，根據(jù)公司年報(bào)調(diào)整2025-2027EPS預(yù)測(cè)為11.10、12.77、14.75元（原2025-2026預(yù)測(cè)為13.09、15.25元），考慮到公司國內(nèi)業(yè)務(wù)今年有望迎來重大拐點(diǎn)，且持續(xù)看好公司長(zhǎng)期海內(nèi)外發(fā)展，高端化突破顯著，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國內(nèi)醫(yī)療環(huán)境政策風(fēng)險(xiǎn)；2）體外診斷集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；3）海外拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）新產(chǎn)品放量不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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