>> 中郵證券-三棵樹(603737)零售競爭力顯現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 911KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙洋 |
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事件
公司發(fā)布24年報和25年一季報，24年公司實(shí)現(xiàn)營收121.05億元，同比-2.97%，歸母凈利潤3.32億元，同比+91.27%，扣非歸母凈利潤1.47億元，同比+234.34%；25年Q1季度公司營收21.30億元，同比+3.12%，歸母凈利潤1.05億元，同比+123.33%，扣非歸母凈利潤-1454萬元，同比減虧，非經(jīng)常性損益主要系計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助。
點(diǎn)評
分產(chǎn)品看，1）家裝墻面漆24年收入為29.67億元，同比+12.8%，25Q1收入為6.55億元，同比+8.0%；2）工程墻面漆24年收入為40.84億元，同比-12.7%，25Q1收入為5.93億元，同比+9.4%；3）基輔材24年收入為32.69億元，同比+1.25%，25Q1收入為5.82億元，同比+4.2%；4）防水卷材24年收入為13.19億元，同比+4.9%，25Q1收入為1.76億元，同比-21.3%。
毛利率有所下滑，費(fèi)用率有所改善：24年公司毛利率29.6%，同比下滑1.9pct，毛利率下滑我們判斷與公司工程墻面漆價格下跌相關(guān)；24年公司期間費(fèi)用率為25.7%，同比-0.46pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為16.24%/5.79%/2.36%/1.33%，分別同比-0.78/+0.35/+0.04/-0.07pct。
零售業(yè)務(wù)快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升：公司積極推進(jìn)零售新模式，進(jìn)入快速復(fù)制階段，“馬上住”、仿石漆及藝術(shù)漆業(yè)務(wù)新招客戶均增長顯著，零售多模塊均形成高利潤、高增長態(tài)勢。工程深入布局工業(yè)廠房、連鎖酒店餐飲、市政翻新等細(xì)分市場，實(shí)現(xiàn)增長動能的切換，行業(yè)第一的優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司25-26年收入分別為137億、155億元，同比+13.5%、+12.9%，預(yù)計25-26年歸母凈利潤分別為7.5億、9.5億元，同比+126.4%、+26.3%；對應(yīng)25-26年P(guān)E分別為34.4X、27.3X。
風(fēng)險提示：
地產(chǎn)竣工需求下行超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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