>> 國盛證券-伯特利(603596)新業(yè)務(wù)順利推進，打造智能底盤供應(yīng)商-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年報及2025一季報。2024年，公司收入99億元，同比+33%，歸母凈利潤12億元，同比+36%。2025Q1，公司收入26億元，同比+42%，歸母凈利潤2.7億元，同比+29%。
綁定核心客戶+全球化布局，業(yè)績符合預期。下游需求方面，Q1國內(nèi)新能源車銷量307.5萬輛，同比+47%，其中吉利銷量70萬輛，同比+48%，奇瑞銷量62萬輛，同比+17.1%，奇瑞新能源車銷售16.4萬輛，同比+172%。下游需求旺盛，帶動公司Q1收入實現(xiàn)同比增速42%，同時公司在美國、墨西哥等地同步布局海外研發(fā)和生產(chǎn)基地，順利開拓海外市場，為未來業(yè)績增長助力。同時憑借高性價比+快速的響應(yīng)速度，公司智能電控產(chǎn)品2024年銷量521萬套，同比+40%，WCBS目前在研項目70項。不斷開拓新客戶，支撐智能電控業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。
年降傳導需要時間，盈利能力短期承壓。2025Q1，公司銷售毛利率18.0%，同比-2.8pct，環(huán)比-2.9pct，銷售凈利率10.2%，同比-1.1pct，環(huán)比-2.7pct。費用端，2025Q1公司銷售期間費用7.4%，同比-1.5pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率同比分別-0.6/0/+0.2/-1.1pct。關(guān)稅方面，公司海外收入主要來自兩部分：1）由中國制造銷往美國，收入3億元，主要為FCA貿(mào)易方式；2）由墨西哥工廠銷往美國，收入約0.4億元，符合美墨加協(xié)定，免征關(guān)稅，目前看關(guān)稅影響較小，未來有望受益于海外市場開拓。
新產(chǎn)品順利推進、打造智能底盤供應(yīng)商。公司發(fā)布25年預算，預計收入127億元，同比+28%，凈利潤15億元，同比+24%。公司各項業(yè)務(wù)推進順利，在手訂單充足：1）EMB：已完成B樣制造并同步開展了DV試驗，測試結(jié)果達到預期，且2024年新增定點兩項，均為新能源車型；2）空氣懸架：完成B樣開發(fā)驗證，2025年計劃新增產(chǎn)能20萬套/年；3）轉(zhuǎn)向：將持續(xù)推進電控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的研發(fā)，并逐步實現(xiàn)向線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)進階；4）線控：完成了WCBS2.0B平臺的開發(fā)、驗證與小批量投產(chǎn)；完成了WCBS2.0H平臺的開發(fā)、驗證和領(lǐng)航客戶項目驗證等。
盈利預測：預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為16/20/26億元，對應(yīng)PE分別為23/18/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；新業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期；行業(yè)需求不及預期。
|
|
