>> 銀河證券-中汽股份(301215)2024年年報及2025年一季報業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)中有升，智能網(wǎng)聯(lián)試驗場業(yè)務拓展順利-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
1626KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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事件:公司發(fā)布2024年年度報告及2025年一季度報告，2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.00億元，同比+12.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元，同比+1.03%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.49億元，同比+4.67%，EPS為0.13元。2024年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.27億元，同比+33.16%，環(huán)比+24.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比+33.42%，環(huán)比+52.13%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.52億元，同比+41.43%，環(huán)比+56.32%。2025年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.88億元，同比+29.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比+23.92%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.25億元，同比+32.70%。
2024年Q4及2025年Q1營收高增，智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場業(yè)務拓展順利，2025年有望開始貢獻營收增量:受益于下游主機廠新車研發(fā)試驗需求的增長，公司2024年Q4與2025年Q1營收取得高速增長，展望2025年來看，公司營收有望迎來兩方面因素驅(qū)動，一方面自主品牌在2025年密集規(guī)劃新產(chǎn)品上市，新車型研發(fā)試驗需求有望繼續(xù)增長，驅(qū)動公司原有汽車試驗場業(yè)務收入增長;另一方面，公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場在2024年正式建成并于7月16日啟動運營，并同時推動與3家中央企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，與3家行業(yè)公司舉行聯(lián)合試驗基地揭牌儀式，發(fā)布了商用車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、低空飛行器等新興及前瞻領域三項重大科研成果，業(yè)務拓展順利，在經(jīng)過2024年下半年的初期運營后，2025年智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場有望開始大規(guī)模承接客戶試驗需求，貢獻營收增量。另外，2025年小鵬、極氮等自主品牌計劃量產(chǎn)L3級別智能駕駛產(chǎn)品，行業(yè)高階智駕發(fā)展提速，主機廠客戶對公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場的研發(fā)試驗需求有望伴隨智能駕駛行業(yè)的蓬勃發(fā)展而提升。
受智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場投產(chǎn)增加折舊與招聘人員影響，公司營業(yè)成本與期間費用有所增長，2025年智能網(wǎng)聯(lián)試驗場營收增長有望帶來公司盈利能力的修復:2024年公司場地試驗技術服務毛利率同比下滑2.44pct至75.26%，2025年Q1公司整體毛利率同比下滑4.55pct至61.54%，主要是由于2024年下半年公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場項目建成轉(zhuǎn)固后折舊有明顯增長，2024年公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗場項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)8.68億元，預計2025年全年將帶來4000-5000萬元的固定資產(chǎn)折舊增加。費用率方面，2024年公司研發(fā)/銷售/管理/財務費用率分別為3.49%/1.640%6/19.43%/-0.54%，同比分別-0.40pct/+0.38pct/+1.47pct/+0.24pct,銷售與管理費用率的明顯增長主要是公司為智能網(wǎng)聯(lián)試驗場業(yè)務開展招聘了相關人員所致。展望2025年來看，公司智能網(wǎng)聯(lián)試驗場正式運營后，成本與費用增加相對穩(wěn)定，伴隨公司智能網(wǎng)聯(lián)試驗場收入的增長，有望帶來公司成本與費用的分攤，推動公司盈利能力修復，2025年Q1公司研發(fā)/銷售/管理/財務費用率同比分別-2.41pct/-0.04pct/-2.62pct/+0.49pct，規(guī)模效應已有初步顯現(xiàn)。
投資建議:預計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元、6.47億元、7.49億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元、2.93億元、3.62億元，攤薄EPS分別為0.16元、0.22元、0.27元，對應PE分別為34.35倍、24.56倍、19.85倍，維持“推薦”評級。
風險提示:下游客戶新車型研發(fā)不及預期的風險;市場競爭加劇的風險;智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務拓展不及預期的風險。
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