>> 開源證券-桐昆股份(601233)公司信息更新報告：Q1業(yè)績同比小幅增長，靜待長絲行業(yè)景氣回升-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,龔道琳,蔣跨躍 |
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Q1業(yè)績同比小幅增長，看好長絲盈利修復(fù)，維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年一季報，2025Q1實(shí)現(xiàn)營收194.20億元，同比-8.01%，環(huán)比-23.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.11億元（其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為2.54億元），同比+5.36%，環(huán)比+213.00%。公司業(yè)績基本符合預(yù)期，我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為25.41、36.48、42.74億元，EPS分別為1.06、1.52、1.78元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10.1、7.0、6.0倍。我們看好需求穩(wěn)步增長背景下，供給格局優(yōu)化帶來長絲盈利修復(fù)，維持“買入”評級。
Q1毛利率同環(huán)比均有所增長，看好公司盈利彈性與長期價值
產(chǎn)銷量方面，據(jù)公司公告，2025Q1公司長絲產(chǎn)量、銷量分別為329、250萬噸，分別同比+4.9%、-3.3%，整體產(chǎn)銷率為76%。其中POY、FDY、DTY產(chǎn)品產(chǎn)量與銷量分別為242/181、58/45、29/24萬噸，分別同比+3.1%/-6.7%、+12.0%/+8.1%、+6.3%/+4.0%，產(chǎn)銷率分別為74%、78%、84%。受春節(jié)假期影響，2025Q1公司長絲產(chǎn)品呈整體累庫態(tài)勢。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2025Q1公司POY、FDY、DTY產(chǎn)品銷量分別為181、45、24萬噸，分別占長絲總銷量的72%、18%、10%。盈利方面，2025Q1公司銷售毛利率為7.71%，較2024Q1同比+1.00pcts，較2024Q4環(huán)比+4.56pcts。從價差來看，2025Q1滌綸長絲POY價差季度均值為1330元/噸，較2024Q1同比+21.1%，較2024Q4環(huán)比+8.4%。當(dāng)前美國關(guān)稅政策背景下，長絲下游終端需求短期內(nèi)受到一定程度的影響，且原油價格大幅波動使其進(jìn)一步加劇。但中長期來看，國內(nèi)長絲及下游紡織服裝行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完備、成本控制能力優(yōu)異，依舊具備強(qiáng)有力的競爭優(yōu)勢，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中起到主導(dǎo)作用。目前長絲行業(yè)新增產(chǎn)能增速已回到合理水平，未來伴隨需求的穩(wěn)步增長，長絲盈利有望逐步修復(fù)，公司盈利彈性與長期價值有望進(jìn)一步凸顯。
風(fēng)險提示：油價大幅波動、下游需求疲軟、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
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