>> 東吳證券-中鼎股份(000887)2024年年報&2025年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，機(jī)器人產(chǎn)品量產(chǎn)在即-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,郭雨蒙 |
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事件：公司發(fā)布2024年年度報告和2025年一季度報告。2024年公司實現(xiàn)營收188.54億元，同比+9.33%；歸母凈利潤達(dá)12.52億元，同比+10.63%。24Q4公司營收達(dá)43.59億元，同比-2.50%/環(huán)比-9.68%；24Q4公司歸母凈利潤達(dá)2.00億元，同比-21.84%/環(huán)比-40.48%。25Q1營收達(dá)48.54億元，同比+3.45%/環(huán)比+11.37%，歸母凈利潤達(dá)4.03億元，同比+11.52%/環(huán)比+101.46%。公司2024Q4和2025Q1業(yè)績符合我們的預(yù)期。
輕量化+空懸持續(xù)放量，機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展加速。1）從主業(yè)來看，2024年公司空懸系統(tǒng)/輕量化/橡膠業(yè)務(wù)/冷卻系統(tǒng)/密封系統(tǒng)收入分別為10.65/25.18/40.60/50.72/38.05億元，同比分別+29.52%/+30.95%/12.78%/-2.20%/+4.72%。公司收購AKM后，加速空懸向國內(nèi)乘用車市場的引進(jìn)。截至2024年，公司國內(nèi)空懸業(yè)務(wù)已獲訂單總產(chǎn)值152億元，其中總成產(chǎn)品訂單總產(chǎn)值約為17億元。2）機(jī)器人方面，人形機(jī)器人是公司未來發(fā)展的核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，公司旗下子公司安徽睿思博公司專注于生產(chǎn)諧波減速器，后續(xù)將拓展至連桿、傳感器等，最終實現(xiàn)關(guān)節(jié)總成產(chǎn)品的生產(chǎn)制造。截至2024年，公司已與五洲新春、眾擎機(jī)器人、埃夫特簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，加速推動公司機(jī)器人產(chǎn)品的生產(chǎn)配套。
主業(yè)向上帶來盈利能力逐步提升。1）盈利能力方面，公司2024Q4毛利率達(dá)24.52%，同比/環(huán)比分別為+1.22pct/+2.07pct；24Q4歸母凈利率為4.58%，同比/環(huán)比分別為-1.13pct/-2.37pct。2025Q1毛利率達(dá)23.32%，同比/環(huán)比分別為+0.91pct/-1.20pct；25Q1歸母凈利率為8.29%，同比/環(huán)比分別為+0.60pct/+3.71pct。2）費用率方面，2024Q4公司期間費用率達(dá)12.29%，同比-2.80pct/環(huán)比-1.87pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別達(dá)1.54%/5.89%/0.87%/3.98%，同比分別1.70pct/-0.23pct/-0.80pct/-0.07pct；25Q1公司期間費用率達(dá)13.84%，同比+0.08pct/環(huán)比+1.55pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別達(dá)2.37%/5.51%/0.92%/5.04%，同比分別-0.12pct/+0.31pct/-0.56pct/+0.46pct。3）其他方面，2024年公司資產(chǎn)減值2.96億元，主要為存貨跌價損失735萬元、長期股權(quán)投資減值損失1.58億元、商譽減值9450萬元等。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到行業(yè)競爭加劇，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤的預(yù)測下調(diào)至15.89億元、18.07億元（2025-2026年前值為17.6億元、20.71億元），27年預(yù)計為20.80億元，對應(yīng)2025-2027年EPS分別為1.21元、1.37元、1.58元（2025-2026年前值為1.34元、1.57元），市盈率分別為14倍、13倍、11倍，但空懸和輕量化部件和機(jī)器人領(lǐng)域的拓展預(yù)計為公司帶來持續(xù)性增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期，空氣懸掛推廣進(jìn)度不及預(yù)期。
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