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事件:近日，公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。
　　2024年業(yè)績符合預(yù)期，1Q25業(yè)績超預(yù)期，利潤率持續(xù)上行。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收18.31億元，同增17.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同增55.90%; 1Q25實(shí)現(xiàn)營收4.48億元，同增21.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同增85.12%。單季度方面，4Q24公司實(shí)現(xiàn)營收4.91億元，同增19.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.63億元，同增125.70%。利潤率方面，2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率16.37%，同增1.30pcts，實(shí)現(xiàn)凈利率8.35%，同增2.04pcts,1Q25實(shí)現(xiàn)毛利率17.95%，同增4.00 pcts，實(shí)現(xiàn)凈利率7.27%，同增2.49pcts。整體來說，公司2024年業(yè)績符合預(yù)期，1Q25業(yè)績超預(yù)期。
　　人工智能需求側(cè)高增引領(lǐng)公司業(yè)績增長，目標(biāo)市場規(guī)模持續(xù)性提升:通過對公司2024年業(yè)績進(jìn)行拆分，我們可以發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)電纜作為公司主要的營收來源，2024年實(shí)現(xiàn)營收13.50億元，同增9.79%，利潤率保持相對穩(wěn)定;連接產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.84億元，同增54.14%，實(shí)現(xiàn)毛利率30.79%，同增3.96pcts,我們認(rèn)為主因?yàn)楣緦τ诟咚匐娎|組件的重點(diǎn)關(guān)注，以及受益于大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，高速無源銅纜產(chǎn)品市場空間的持續(xù)性增長;專用電纜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.56億，同增32.25%,實(shí)現(xiàn)毛利率38.28%，同增11.83pcts,為公司利潤增長做出較大貢獻(xiàn)，該板塊產(chǎn)品主要包括高速傳輸電纜、工業(yè)數(shù)字通信電纜等,其中高速傳輸電纜主要應(yīng)用場最為算力中心，可用于單通道最高傳輸速率224Gb/s的產(chǎn)品應(yīng)用，我們認(rèn)為隨著人工智能的進(jìn)- -步發(fā)展，智算中心互連速率將持續(xù)提升，對于綠色低碳，可靠性的需求也將進(jìn)一步拓展公司該板塊產(chǎn)品的市場規(guī)模，同時(shí)公司具備技術(shù)優(yōu)勢及客戶優(yōu)勢，預(yù)計(jì)市場份額將持續(xù)高增。
　　投資建議:公司具備堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)以及技術(shù)積累，且逐步轉(zhuǎn)化為良好的市場表現(xiàn)，近日公司發(fā)布定增募集書，以完成對泰國生產(chǎn)基地的建設(shè)，高速電纜及連接產(chǎn)品智能制造項(xiàng)目的投入以及補(bǔ)充流動資金,我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能的不斷增長，以及需求端的持續(xù)高增，公司未來業(yè)績有望延續(xù)1Q25高增態(tài)勢。
　　我們預(yù)測公司2025/2026/2027年將實(shí)現(xiàn)營收22.45/28.14/35.78億元，同增22.57%6/25.36%6/27.14%;將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.90/2.62/3.59億元，同增23.90%/37.93%6/37.15%，對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為63.15/45.79/33.38倍，結(jié)合公司業(yè)績趨勢,對公司上調(diào)評級為“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示: AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國際形勢進(jìn)一步復(fù)雜化風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。