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業(yè)績(jī)概覽：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.43億元，YoY10.67%，QoQ+3.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.49億元，YoY-10.87%，QoQ-29.19%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.36億元，YoY-12.90%，QoQ-24.90%。
　　一季度多款新產(chǎn)品上線，多元化產(chǎn)品長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。2025年第一季度，公司《時(shí)光大爆炸》《英雄沒(méi)有閃》等多款產(chǎn)品已陸續(xù)上線，其中《時(shí)光大爆炸》躋身微信小游戲暢銷榜第4名，《英雄沒(méi)有閃》上線后迅速?zèng)_進(jìn)iOS暢銷榜前五，并在4月登頂微信小游戲暢銷榜，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。同時(shí)公司堅(jiān)持內(nèi)容突破、長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，提升在運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品的生命力，提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性。例如，公司國(guó)風(fēng)模擬經(jīng)營(yíng)手游《叫我大掌柜》通過(guò)復(fù)古情懷的營(yíng)銷創(chuàng)意以及IP聯(lián)動(dòng)激活新增用戶，并圍繞用戶社交搭建長(zhǎng)線生態(tài)，從而破圈拓展至更多群體，并拉長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期。公司自研斗羅IP游戲《靈魂序章》通過(guò)輕量化的玩法重新演繹IP的經(jīng)典樂(lè)趣，為IP用戶提供新內(nèi)容體驗(yàn)，打造“研運(yùn)一體”策略下的輕量化游戲標(biāo)桿。公司3D寫實(shí)螞蟻題材策略手游《小小蟻國(guó)》通過(guò)不斷優(yōu)化產(chǎn)品機(jī)制，幫助玩家高效獲取資源，提高游戲體驗(yàn)的便捷性，實(shí)現(xiàn)更好的長(zhǎng)線留存與穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)。
　　立足全球市場(chǎng)，打造豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備矩陣。目前公司正積極推進(jìn)儲(chǔ)備產(chǎn)品上線進(jìn)度，期待為玩家?guī)?lái)更加多元化的游戲體驗(yàn)。2025年初，公司《時(shí)光大爆炸》《《英雄沒(méi)有閃》等多款產(chǎn)品已陸續(xù)上線，其中《時(shí)光大爆炸》躋身微信小游戲暢銷榜第4名，《英雄沒(méi)有閃》上線后迅速?zèng)_進(jìn)iOS暢銷榜前五，并登頂微信小游戲暢銷榜，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。當(dāng)前公司重要產(chǎn)品儲(chǔ)備包括：面向全球發(fā)行的《斗羅大陸：獵魂世界》《失落之門：序章》《代號(hào)MLK》《代號(hào)正奇SLG》等；面向境外發(fā)行的《極速三國(guó)：一秒開(kāi)戰(zhàn)》《時(shí)光大爆炸》《Ragnarok：Back to Glory》等；面向境內(nèi)發(fā)行的《代號(hào)斗破》《史詩(shī)大陸》《赤壁之戰(zhàn)2》《四季城與多米糯》等游戲。
　　AI能力體系升級(jí)，構(gòu)建以自研行業(yè)大模型為主的全鏈路AI賦能生態(tài)。公司已構(gòu)建以AI能力底座為核心、涵蓋智能化產(chǎn)品層與業(yè)務(wù)應(yīng)用層的AI架構(gòu)，形成游戲研運(yùn)全鏈路AI賦能體系，全面提升公司游戲研運(yùn)工業(yè)化水平?；谛袠I(yè)大模型“小七”，公司將“圖靈”“量子”“天機(jī)”“易覽”“丘比特”等公司原有數(shù)智化產(chǎn)品全面升級(jí)為更加自動(dòng)化、智能化的AI智能體，覆蓋市場(chǎng)分析/產(chǎn)品立項(xiàng)/美術(shù)設(shè)計(jì)/開(kāi)發(fā)輔助/廣告投放/運(yùn)營(yíng)分析/智能客服/通用辦公等各業(yè)務(wù)領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)生成符合公司產(chǎn)品需求的圖片、視頻及3D素材，精準(zhǔn)支持廣告計(jì)劃投放等功能，并在代碼生成與文本創(chuàng)作領(lǐng)域表現(xiàn)卓越，全面賦能游戲研發(fā)與運(yùn)營(yíng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司存量游戲長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力加強(qiáng)，出海產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.18/195.23/208.89億元，分別同比增長(zhǎng)5.6%/6.0%/7.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.08/30.30/32.88億元，同比增長(zhǎng)5.1%/7.9%/8.5%，對(duì)應(yīng)PE 13/12/11x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；游戲表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)