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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1公司營收達(dá)57.68億元，同比+1.40%/環(huán)比-20.43%；歸母凈利潤達(dá)5.65億元，同比-12.39%/環(huán)比26.23%。從盈利能力看，公司25Q1毛利率達(dá)19.89%，同比-2.53pct/環(huán)比+0.08pct；25Q1凈利率達(dá)9.80%，同比-1.54pct/環(huán)比-0.77pct。25Q1公司期間費(fèi)用率達(dá)10.51%，同比+1.18pct/環(huán)比+2.15pct。其中銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)1.19%/3.30%/0.10%/5.93%，同比分別-0.19pct/+0.55pct/-0.61pct/+1.44pct。
　　2025Q1業(yè)績下滑主要受下游部分大客戶影響，預(yù)計(jì)25Q2將得到改善。從主要下游客戶2025Q1表現(xiàn)來看：1）特斯拉全球銷量為33.7萬輛，同比-13.0%；2）吉利銷量為70.4萬輛，同比+47.9%；3）比亞迪銷量為100.1萬輛，同比+59.8%；4）賽力斯銷量為4.5萬輛，同比-46.3%；5）理想銷量為9.3萬輛，同比+15.5%；6）極氪銷量為4.1萬輛，同比+25.2%；7）小米批發(fā)銷量為7.6萬輛。25Q2得到改善的依據(jù)為：1、大客戶產(chǎn)線調(diào)整在Q1基本結(jié)束；2、問界M8上市，賽力斯板塊業(yè)績將得到較大改善。
　　Tier 0.5級供應(yīng)商，智能汽車+機(jī)器人雙擎驅(qū)動(dòng)。公司與客戶建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，創(chuàng)新性地推行Tier0.5級的合作模式，為車企提高效率、降低成本的同時(shí)也保證了自身的競爭力。1）主業(yè)方面，當(dāng)前，公司已形成汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)8大系列產(chǎn)品，單車ASP約為3萬元。2）機(jī)器人方面，公司積極布局電驅(qū)執(zhí)行器、靈巧手電機(jī)、軀體結(jié)構(gòu)件、減速器、減速器等核心部件，在研發(fā)資源和測試資源上與主業(yè)具有較強(qiáng)的協(xié)同能力。未來，公司將通過智能汽車部件和機(jī)器人部件的協(xié)同發(fā)展來奠定快速發(fā)展的基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與投資評級：雖然公司2025Q1業(yè)績出現(xiàn)下滑，但下游客戶產(chǎn)線調(diào)整在25Q1結(jié)束，結(jié)合下游客戶的新品放量，我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤35.54億元、44.60億元、56.52億元的預(yù)測，對應(yīng)2025-2027年EPS分別為2.04元、2.57元、3.25元，市盈率分別為25倍、20倍、16倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶效率不及預(yù)期；項(xiàng)目開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。