>> 中信建投-中聯(lián)重科(000157)工程機械系列報告：Q1海外營收占比達54%，歸母凈利潤高增-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟,陳宣霖 |
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核心觀點
2025年一季度公司營收穩(wěn)健增長3%，其中國內(nèi)營收下滑9%，降幅相比2024年全年大幅收窄，隨著國內(nèi)工程機械市場復(fù)蘇向非挖產(chǎn)品過渡，后續(xù)公司國內(nèi)營收有望轉(zhuǎn)正；海外營收增長15%，其中純出口收入增長20%，海外營收占比達54%，總體繼續(xù)維持較好增長。公司歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別增長54%、12%，歸母凈利潤大幅增長主要系非流動資產(chǎn)處置損益增長較多，但公司經(jīng)營繼續(xù)向好，扣非后歸母凈利潤增速高于營收增速。展望2025年，我們預(yù)計工程機械行業(yè)將迎來國內(nèi)、海外共振向上，公司多元化、國際化持續(xù)突破，股份支付費用壓力變小，業(yè)績彈性值得期待。
事件
2025年一季度公司營業(yè)收入121.17億元，同比增加2.92%；歸母凈利潤14.10億元，同比增加53.98%；扣非歸母凈利潤8.74億元，同比增加12.40%。
簡評
2025Q1國內(nèi)降幅收窄，海外維持較好增長，歸母凈利潤高增
營收端來看，2025Q1公司營業(yè)收入121.17億元，同比增加2.92%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長；分市場來看，國內(nèi)市場營收55.49億元，同比下降8.59%，降幅相比2024年全年大幅收窄，隨著國內(nèi)工程機械市場復(fù)蘇向非挖產(chǎn)品過渡，后續(xù)公司國內(nèi)營收有望轉(zhuǎn)正；海外市場營收65.68億元，同比增長15.17%，其中純出口收入同比增長19.68%，海外營收占比達54%，總體繼續(xù)維持較好增長。
利潤端來看，歸母凈利潤14.10億元，同比增加53.98%；扣非歸母凈利潤8.74億元，同比增加12.40%。盈利能力方面，25Q1毛利率28.67%，同比增加0.21pct（同口徑調(diào)整后）；凈利率12.51%，同比增加3.84pct?？鄯呛髿w母凈利率7.21%，同比+0.61pct。公司歸母凈利潤大幅增長主要系非流動資產(chǎn)處置損益相比去年同期增加5.67億，非經(jīng)增長較多。但公司經(jīng)營仍繼續(xù)向好，毛利率穩(wěn)定提升，扣非后歸母凈利潤增速高于營收增速。
工程機械行業(yè)預(yù)計迎來國內(nèi)、海外市場共振向上，公司多元化和國際化持續(xù)突破
行業(yè)層面，工程機械近期內(nèi)需表現(xiàn)超預(yù)期，新增投資方面，呈現(xiàn)多區(qū)域多類型需求向好，農(nóng)村、水利、礦山、風(fēng)電、一線城市地產(chǎn)等需求回暖，更新?lián)Q代方面，新一輪更新?lián)Q代周期重啟，二手機出海消化國內(nèi)保有量，政策端也加速老舊機型淘汰，預(yù)計國內(nèi)市場迎來周期向上。海外市場維持15%左右的增速預(yù)判，看好亞非拉地區(qū)景氣度延續(xù)以及東南亞、歐美地區(qū)增長恢復(fù)。公司層面，公司積極推進多元化轉(zhuǎn)型，公司2024年與國內(nèi)房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較高業(yè)務(wù)的國內(nèi)營收（塔機、混凝土機械）占總營收的比例進一步降至約13%，新興板塊收入占比已突破48%，高機、礦機、農(nóng)機、土方等板塊持續(xù)突破，為公司帶來新的增長曲線。另外，公司加大全球化布局，已在全球建設(shè)超400個海外網(wǎng)點，擁有超210個服務(wù)備件倉庫，產(chǎn)品覆蓋170多個國家和地區(qū)；海外員工超6300人，其中本土化員工4400人；匈牙利工廠加速推進，公司海外制造產(chǎn)能合計超百億。
投資建議
預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入分別482.29、538.73、612.67億元，同比分別增長6.05%、11.70%、13.72%，歸母凈利潤分別為49.63、61.24、75.99億元，同比分別增長40.99%、23.38%、24.08%，對應(yīng)PE分別為12.73x、10.32x、8.31x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
（1）經(jīng)濟波動風(fēng)險：公司所屬的工程機械行業(yè)與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟運行的復(fù)雜性、國家經(jīng)濟政策的不確定性都可能給行業(yè)的發(fā)展帶來波動。
?。?）市場競爭風(fēng)險：工程機械行業(yè)競爭程度較為激烈，公司必須在優(yōu)勢產(chǎn)品和核心技術(shù)上持續(xù)保持核心競爭力，并及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，否則公司有面臨市場份額下降的風(fēng)險。
?。?）海外市場波動的風(fēng)險：2025年4月美國對全球加征對等關(guān)稅，后又暫停中國以外地區(qū)關(guān)稅90天，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會回應(yīng)，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征125%關(guān)稅。中國企業(yè)出海不可能一帆風(fēng)順，未來的征程勢必會出現(xiàn)各種各樣的摩擦，是階段性的小插曲還是新趨勢形成，需要審慎判斷。
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