>> 浙商證券-領(lǐng)益智造(002600)一季報點評：新業(yè)務(wù)并進夯實成長韌勁，全球化布局無懼關(guān)稅擾動-250428
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤,沈錢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.94億元，同比增長17.11%，歸母凈利潤5.65億元，同比增長23.52%，扣非歸母凈利潤3.58億元，同比增長1.64%。
新機周期+新業(yè)務(wù)放量，成長韌性十足
2025年一季度，受益于大客戶海內(nèi)外業(yè)務(wù)進一步成長，機器人客戶產(chǎn)品量產(chǎn)，闊折疊屏等新型終端上市，以及服務(wù)器散熱業(yè)務(wù)份額提升，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，營業(yè)收入延續(xù)同比雙位數(shù)增長趨勢。新業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，以及核心業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效，公司盈利能力有所提升，毛利率同比增長0.17 pct.至15.15%。收入增長疊加盈利能力的提升，助力公司凈利潤實現(xiàn)高質(zhì)量成長，剔除股權(quán)激勵產(chǎn)生的費用影響，公司實際的成長質(zhì)量高于表觀的體現(xiàn)。
競爭力不受關(guān)稅負面影響，產(chǎn)能全球化布局實現(xiàn)海內(nèi)外雙循環(huán)
公司在全球多個國家和地區(qū)布局了58個生產(chǎn)據(jù)點及研發(fā)中心，包括土耳其、巴西、印度、北美等，區(qū)域覆蓋成熟，產(chǎn)能儲備充足，公司具備消化供應(yīng)鏈波動的能力。此外，公司位于產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)，生產(chǎn)的產(chǎn)品不直接出口美國，海外客戶的業(yè)務(wù)模式是通過國內(nèi)保稅區(qū)將產(chǎn)品出貨至下游廠商，下游組裝完成后，客戶再將產(chǎn)品出口至對應(yīng)消費國，因此關(guān)稅不對公司產(chǎn)生直接影響，公司的成長基本不受中美關(guān)稅政策所擾動。
AI智能終端時代開啟，電源、散熱、快充發(fā)力新機創(chuàng)新周期
受益于AI終端的硬件升級，公司重點參與了國內(nèi)外客戶新機改款項目和料號的研發(fā)，電池鋼殼結(jié)構(gòu)件、各類復(fù)合散熱解決方案、快充充電頭產(chǎn)品等有望在下一輪新機周期持續(xù)受益。在散熱解決方案方面，公司產(chǎn)品涵蓋均熱板、熱管、多軸腔體散熱元件、AI算力芯片及服務(wù)器散熱模組、石墨片、導(dǎo)熱墊片、導(dǎo)熱膠等關(guān)鍵組件。超薄均熱板及散熱解決方案已成功搭載于國內(nèi)多款中高端手機，并實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。在AI服務(wù)器領(lǐng)域，公司與全球多家前列客戶在GPU、CPU及AI應(yīng)用的散熱產(chǎn)品上已經(jīng)實現(xiàn)合作，近期還順利晉升為AMD核心供應(yīng)商。
新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)提前卡位，打開長期成長空間
公司在人形機器人、AI眼鏡、折疊屏和服務(wù)器等新興產(chǎn)業(yè)順利完成卡位布局：
1、人形機器人領(lǐng)域，公司擁有伺服電機、減速器、驅(qū)動器、運動控制器等執(zhí)行層的核心技術(shù)，已為人形機器人關(guān)鍵客戶提供頭部總成、靈巧手總成、四肢總成、高功率充電和散熱解決方案等核心硬件，在聯(lián)合開發(fā)和整機組裝有成熟經(jīng)驗，目標成為機器人本體總成制造商。
2、AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備方面，為全球相關(guān)領(lǐng)域頭部客戶提供軟質(zhì)功能件、注塑件、散熱解決方案、充電器等關(guān)鍵零部件。
3、在折疊屏終端硬件領(lǐng)域，公司專注于為全球頭部客戶提供一站式解決方案。核心產(chǎn)品涵蓋中框、VC均熱板、屏幕支撐層、功能件、結(jié)構(gòu)件、充電器、等關(guān)鍵組件。
4、在服務(wù)器領(lǐng)域，公司具備千瓦級高功率電源產(chǎn)品的量產(chǎn)供貨能力，自主研發(fā)的高階散熱產(chǎn)品適用于高熱密度組件的熱傳導(dǎo)。
5、通過收購江蘇科達，公司汽車業(yè)務(wù)順利實現(xiàn)從Tier2向Tier1的成功轉(zhuǎn)型。
以上新興產(chǎn)業(yè)的布局，都是今年受AI帶動或者消費電子終端進化的關(guān)鍵領(lǐng)域，如能順利突破，將能成為公司打開成長天花板的重要助力。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為22.65億、28.09億和35.94億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23.55、18.99和14.84倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：1、AI終端對于智能手機的出貨拉動趨勢不及預(yù)期；2、新能源與服務(wù)器等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3、結(jié)構(gòu)件等新興市場增長不及預(yù)期。
|
|
