>> 申萬宏源-雅克科技(002409)前驅(qū)體、LNG板材等業(yè)務(wù)快速增長，看好新材料平臺持續(xù)發(fā)力-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2025年一季報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收21.18億元（YoY+31%，QoQ+14%），歸母凈利潤2.60億元（YoY+6%，QoQ+112%），扣非歸母凈利潤2.54億元（YoY+6%，QoQ+78%），業(yè)績基本符合預(yù)期。25Q1公司銷售毛利率28.50%，同、環(huán)比分別變動-2.00ct、+0.38pct，凈利率12.65%，同、環(huán)比分別變動-2.82pct、+7.92pct。25Q1銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用分別為0.86、1.10、0.19、0.69億元，同比24Q1分別變動+0.36、+0.17、+0.15、+0.34億元。
25Q1電子材料增長趨勢不變，下游新增產(chǎn)能爬坡帶來顯著增量，尤其看好未來存儲端的持續(xù)擴產(chǎn)，但短期先科工廠等轉(zhuǎn)固帶來折舊攤銷壓力。近年來，國內(nèi)半導(dǎo)體資本開支持續(xù)，尤其存儲端擴產(chǎn)預(yù)期較高，隨著產(chǎn)能陸續(xù)投放，對材料端需求快速增長。25年以來，公司核心客戶稼動率維持較好水平，公司作為全球半導(dǎo)體前驅(qū)體主要供應(yīng)商之一，長鑫、海力士、長存、中芯國際等帶來持續(xù)增量。同時電子特氣、濕電子化學(xué)品、硅微粉等也穩(wěn)步放量，尤其硅微粉方面隨著成都新產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，當(dāng)?shù)氐统杀镜奶烊粴庥型蠓纳飘a(chǎn)品的盈利能力。顯示材料方面，隨著面板產(chǎn)業(yè)持續(xù)向我國轉(zhuǎn)移，配套材料的國產(chǎn)化加速推進。公司面板光刻膠覆蓋TFT、RGB、OC、PS等主要品種，宜興光刻膠本土化工廠產(chǎn)能進入逐步釋放階段，京東方、華星光電等大客戶端的導(dǎo)入放量將加速業(yè)務(wù)的發(fā)展。但需要注意的是，江蘇先科在24Q4逐步轉(zhuǎn)固，截至24年年報，公司固定資產(chǎn)42.57億元，較24年三季報增加24.5億元，短期折舊攤銷費用將帶來一定影響。
LNG保溫板材訂單進入集中交付期，業(yè)績預(yù)計持續(xù)兌現(xiàn)且確定性強。2022年以來，LNG船市場迎來爆發(fā)，公司是除了韓國Hankuk Carbon、Dongsung Finetec以外，全球主要LNG保溫板材供應(yīng)商，陸續(xù)與滬東中華、江南造船、大連造船等船舶制造企業(yè)簽訂銷售合同，此外也有望陸續(xù)承接來自韓國船廠的批量訂單，業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長。后續(xù)看，公司RSB、FSB次屏蔽層材料智能生產(chǎn)線完成建設(shè)，并順利進行試生產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)品正在GTT公司認(rèn)證中，順利導(dǎo)入后將進一步增強盈利能力。展望未來，隨著全球LNG貿(mào)易量的快速增長，陸地LNG接收站和儲備庫是繼LNG船之后的又一大市場，同時還有乙烷等運輸船、儲罐等，均為公司保溫板材業(yè)務(wù)帶來廣闊的成長空間。
投資分析意見：維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為11.55、16.22、20.30億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別23、16、13X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）原材料價格大幅上漲；3）行業(yè)競爭加劇。
|
|
