>> 東吳證券-友邦保險(01299.HK)2025年第一季新業(yè)務摘要點評：新業(yè)務價值同比+13%，新業(yè)務價值率開始回暖-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
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事件：友邦保險公布一季度新業(yè)務摘要。1）NBV 15億美元，同比+13%（按固定匯率，下同）。2）年化新保費（ANP）26.2億美元，同比+7%。3）新業(yè)務合同服務邊際同比+16%。
NBV：友邦中國香港表現(xiàn)較好，友邦中國內地略微承壓。1）友邦中國香港NBV同比+16%。2）友邦中國內地NBV可比口徑下同比+8%，非可比口徑下-7%；2019-2023年間成立的新分公司區(qū)域NBV同比增長超20%。3）東盟各分部均取得正增長。4）我們認為中國內地NBV承壓主要受到下列因素影響：①根據年報披露數(shù)據，個險渠道新單分紅險占比超過80%，銷售轉向分紅險會導致NBVMargin走低，進而影響NBV。②經過去年多波炒停后，預計個險渠道需求有所降低。③銀保渠道取消“3+1”后競爭更為激烈。
產品結構及價值率：NBVMargin回暖。1）NBVMargin 57.5%，同比+3pct。友邦中國NBVMargin高于50%。2）我們認為，不論從集團整體還是友邦中國來看，NBVMargin已得到明顯改善，預計今年NBVMargin將繼續(xù)回升。3）中國內地業(yè)務成功轉向分紅險。泰國受益于引入個人醫(yī)療保險產品相關監(jiān)管變動，為代理人渠道帶來顯著的一次性銷售。新加坡長期儲蓄產品銷售持續(xù)強勁。
渠道及人力：代理人和伙伴渠道均取得NBV正增長。1）代理人渠道NBV 12.2億美元，同比+21%，占整體NBV比例超75%。2）新入職代理人人數(shù)同比+9%。3）活躍代理人人數(shù)同比+8%；其中友邦中國活躍代理人人數(shù)同比+6%，活躍新代理人人數(shù)同比+15%。4）伙伴渠道NBV 4億美元，同比+2%；在中國內地以外地區(qū)同比+21%。
股份回購：16億美元回購計劃已于4月14日開始，公司計劃三個月內完成回購。
盈利預測與投資評級：結合公司2025年一季度經營情況，我們維持公司2025-2027年稅后營運利潤預測于72.4/79.8/87.1億美元。當前市值對應2025EPEV 1.00x、PB 1.75x，仍處低位。我們看好中國內地分公司不斷擴張為公司帶來的有利業(yè)績支撐，維持“買入”評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行，權益市場波動，新單保費承壓。
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