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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　張江科學(xué)城運(yùn)營(yíng)主體中唯一上市公司，響應(yīng)國家戰(zhàn)略機(jī)遇，創(chuàng)投業(yè)務(wù)受益于資源豐富的張江科學(xué)城，未來投資收益增長(zhǎng)可期，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：作為張江科學(xué)城的重要開發(fā)主體，張江科學(xué)城運(yùn)營(yíng)主體中唯一上市公司，公司響應(yīng)國家戰(zhàn)略機(jī)遇，積極對(duì)接全球創(chuàng)新資源，創(chuàng)投業(yè)務(wù)受益于資源豐富的張江科學(xué)城，未來投資收益增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2025年EPS為0.72元。以及公司RNAV值為40.69元，給予公司2025年1倍的RNAV估值，即公司合理價(jià)值為40.69元（2025年公司預(yù)測(cè)BPS為10.46元，對(duì)應(yīng)2025年動(dòng)態(tài)PB為3.89倍），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　25年1季度公司營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，投資收益大幅推升公司利潤(rùn)。2025年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.19億元，同比增加24.41%；同期，受益于公司持有的以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升；以及公司按權(quán)益法確認(rèn)的合營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資收益較上年同期大幅增加，使得25年1季度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.94億元，同比大幅增加147.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.94億元，同比大幅增加151.31%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.18元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.15%，同比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　25年1季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~受益于載體銷售上升。受益于公司空間載體銷售收到的現(xiàn)金較上年同期大幅增加，同時(shí)支付的項(xiàng)目開發(fā)支出較上年同期減少，使得公司25年1季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.96億元，同比增加56.19%。
　　25年1季度業(yè)務(wù)開局良好：房產(chǎn)銷售金額和租金收入同比增加。1、2025年1-3月，公司無新增房地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。2、2025年1-3月，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)無新開工和竣工項(xiàng)目。3、2025年1-3月，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)合同銷售面積3萬平，實(shí)現(xiàn)合同銷售金額9.39億元，同比增加29.33%。4、2025年3月末，公司出租房地產(chǎn)總面積161.45萬平；2025年1-3月，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)取得租金總收入2.77億元，同比增加11.43%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司租售業(yè)務(wù)面臨政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)，以及創(chuàng)投業(yè)務(wù)拓展不順風(fēng)險(xiǎn)。